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第二章 项目融资概述 项目融资(project financing)作为项目筹资方式的一种，是20世纪60--70年代兴起的一种融资模式。经过几十年的发展，目前项目融资已经被广泛应用于一些大型工程项目的资金筹集过程中，对于解决大型工程项目的资金缺口，尤其是基础设施类项目的资金紧张局面起到了十分重要的作用，并在不断的实践中积累了丰富的实际经验和理论成果。在20世纪80年代，我国在一些大型投资项目中开始引入项目融资模式作为筹集资金的一种新方式，目前在项目融资尤其是BOT融资方面积累了一定的经验。 第一节 项目融资的定义 一、项目融资的定义 项目融资作为一个金融术语，目前尚没有一个准确公认的定义。在国内外公开出版的书籍中对项目融资给出的定义各不相同，但归纳起来基本上有两种观点，即广义的项目融资观点和狭义的项目融资观点。从广义上讲，一切以建设一个新项目、收购一个已有项目或者对已有项目进行债务重组为目的所进行的融资活动都可以称为项目融资。在欧洲，一般就是把一切针对具体项目所安排的融资活动都称为项目融资，但在北美洲，金融界习惯上只将具有无追索权或有限追索权形式的融资活动称为项目融资(即狭义项目融资)。本书中对于项目融资的概念采取狭义的观点。主要原因是狭义项目融资概念为大多数国家所认可，而且通过对狭义项目融资的研究将有助于解决我国经济建设中存在的一些建设项目的资金缺口。 对于狭义项目融资，也存在着若干种不同的定义，但大多都包含着项目导向和有限追索作为其基本内容，为便于理解，本书引用Nei1 Cuthbert在Asset andProject Finance一书中的定义： 项目融资是以项目的资产、预期收益或权益作抵押取得的一种无追索权或有限追索权的融资或贷款。 根据项目融资在追索权方面的不同特点，可以将其分为无追索权项目融资和有限追索权项目融资两种。无追索权项目融资是指贷款人对项目发起人(项目投资人)无任何追索权，只能依靠项目所产生的收益作为偿还贷款本金和利息的唯一来源。该种融资由于要对项目进行严格的论证并设计全面的项目担保结构以利于项目贷款人接受项目的风险，因此其融资费用较高，且效率较低，目前在项目融资实务中已较少使用。有限追索权项目融资即指项目发起人(项目投资人)只承担有限的债务责任和义务。这种有限表现在三个方面：时间上的有限性，即项目贷款人一般在项目建设阶段对项目发起人有追索权，而一旦项目达到完工标准，贷款将变为无追索权或追索权将减弱；金额上的有限性，在项目建设期内项目贷款人享有对项目发起人的完全追索权，而一旦项目进入经营阶段，贷款人则只能对项目产生的现金流量与应偿还的贷款本利和的差额部分进行追索；追索对象上的有限性，在项目融资中，尤其是在公司型投资方式下，贷款人只能对项目资产及项目投资人或其他融资参与方为项目提供的担保而进行追索。 二、项目融资与项目筹资 在项目管理的整个周期内，一个重要的环节和前提条件是项目的资金筹集问题，即从何处以何种方式、通过何渠道来筹集资金，这些问题我们一般称之为项目筹资和融资。项目资金的筹措有多种不同的方式，而且新的筹资方式不断出现，项目的经营决策单位或投资管理单位应当根据项目的具体情况和可能的资金来源的特点，选择适合于自己的项目筹资方式。 项目融资，尽管其具有不同于其他项目筹资方式的特点，如项目导向、有限追索等，但其根本目的仍然是通过项目来筹集资金，保证项目开发建设和经营需要，因此它也是项目资金筹措方式的一种，但项目融资一般特指某种资金需求量巨大的项目筹资活动，而且以贷款作为项目所需资金的主要来源。项目融资主要不是以项目发起人或投资者的信用或者项目有形资产的价值作为担保来获得贷款，而是依赖项目本身良好的经营状况和项目建成、投入使用后的现金流量作为偿还债务的资金来源；同时将项目的资产，而不是项目发起人的其他资产作为借入资金的抵押。由于项目融资借入的资金是一种无追索权或仅有有限追索权的贷款，而且需要的资金量又非常大，因此其风险也较其他的筹资方式大得多。在这种资金筹措活动中，参与提供资金的往往不是一家甚至一国的银行或金融机构。这种活动不涉及到项目发起人以外的其他各参与方。为了分散风险，项目各参与方都要分担一部分风险。这样一来，就产生了项目融资过程中的各种担保文件和法律程序。 三、项目融资与公司融资 公司作为一个经济实体，在其经营发展过程中或开发新的项目过程中，难免出现资金紧张等局面，这时公司通常会采取一定的方式，通过一定的途径来筹集资金。在一个较为健全的资本市场(也称长期金融市场)上，一个公司可以通过许多种方式来获得投资或发展所需资金，图2．1是对公司资金来源的一个简单概括，这里既包括了我们所说的"项目融资"，也包括传统的公司融资模式。 所谓传统的公司融资方式，是指一个公司利用本身的资信能力对外所安排的融资，包