金融衍生品市场研究.docVIP

【数据库】经济类（2002年）【文献号】502【原文出处】现代商业银行导刊【原刊地名】津【原刊期号】200111【分类号】F62【分类名】金融与保险【复印期号】200203【标题】金融衍生品市场研究【作者】刘力耕【作者简介】刘力耕　建设银行湖南省分行【正文】????金融衍生品市场的兴起和发展是近20年来国际金融市场出现的最为突出的变化之一。金融衍生品的迅速扩散和广泛应用，把自20世纪70年代出现的金融创新推向了高潮，也给整个金融市场带来了深刻影响。中国是一个新兴市场经济国家，随着加入WTO的逐渐临近，中国金融国际化、市场化的趋势必然日益加深，发展金融衍生品市场是我国金融业的一个重要课题。????　　一、金融衍生品的种类和特点????金融衍生品也叫衍生工具或衍生证券。衍生工具是和现货工具相对应的一个概念。在外汇市场、债券市场、股票市场中，交易的结果会出现本金的流动，这类交易工具叫现货工具。在许多情况下，本金的流动不仅不必要，而且不受欢迎。这时就发明了衍生工具，衍生工具的交易不发生本金的流动。关于金融衍生品至今还没有一个统一的定义。1994年8月，国际互换和衍生协会(Intemational Swaps and DerivativesAssociation,ISDA)在一份报告中对金融衍生品做了如下描述：“衍生品是有关互换现金流量和旨在为交易者转移风险的双边合约。合约到期时，交易者所欠对方的金额由基础商品、证券或指数的价格决定。”????随着金融创新的发展，金融衍生品经过衍生再衍生，组合再组合的螺旋式发展，现在种类已经十分繁多。按照金融工程学的观点，基本的金融衍生品包括四种：远期(forward)、期货(future)、期权(option)、互换(swap)。远期合约是在指定的未来时刻以确定的价格交割某物的协议。期货是一种标准化的远期合约，期货合约的交割日和交割物的数量都是由期货交易所事先固定的，期货交易只能在交易所进行，并实行保证金制度。期权是一份选择权的合约，在此合约中，立权人授给期权的买方在规定的时间内以事先确定的价格从卖方处购买或卖给卖方一定商品的权利而不是义务。互换是交易双方达成的定期交换支付的一项协议，交换支付以事先确定的本金为依据，这个本金叫名义本金额，每一方支付给对方的数量等于名义本金额乘以事先约定的定期支付率，双方只交换约定的支付而不是名义本金额。????金融工程是20世纪80年代末出现的一门新兴学科。它将工程思维引入金融领域，综合地运用各种工程技术方法设计、开发、实施新型的金融产品，创造性地解决各种金融问题。金融工程师把远期、期货、期权、互换作为基本工具，通过组合、分解、剥离、指数化、证券化等技术，可以创造各种各样不同风险收益特征的金融衍生品。从本质上看，金融衍生品都是一系列远期合约的组合。金融衍生品一旦出现，就呈现出不同于基础商品的特点，具体归纳为：????1.金融衍生品交易是在现时对基础工具未来可能产生的结果进行交易。交易结果要在未来时刻才能确定盈亏。????2.金融衍生品交易的对象并不是基础工具，而是对这些基础工具在未来某种条件下处置的权利和义务，这些权利和义务以契约形式存在，构成所谓的产品。????3.金融衍生品是对未来的交易，按照权责发生制的财务会计规则，在交易结果发生之前，交易双方的资产负债表并不反映这类交易的情况，因此，潜在的盈亏无法在财务报表中体现。????4.金融衍生品是一种现金运作的替代物。如果有足够的现金，任何衍生品的经济功能都可以通过运用现金交易来实现。????5.从理论上讲金融衍生品可以有无数种具体形式，它可以把不同现金流量特征的工具组合成新的工具，但不管组合多么复杂，基本构成元素还是远期、期货、期权、互换。????6.由于金融衍生品交易不涉及本金，从套期保值者的角度看，减少了信用风险。????7.金融衍生品交易可以用较少成本获取现货市场上需较多资金才能完成的结果，因此具有高杠杆性。????8.金融衍生品独立于现实资本运动之外，却能给持有者带来收益，是一种收益获取权的凭证，本身没有价值，具有虚拟性。????　　二、金融衍生品市场迅猛发展的原因????在过去20年中，金融衍生品市场得到迅猛发展。据国际清算银行统计，1995年末，有组织的交易所金融衍生品的交易量，按本金面值计算的期末账面余额为91853亿美元，其中利率类金融衍生品占86051亿美元，汇率类金融衍生品占811亿美元，股票类金融衍生品占4991亿美元。场外交易的金融衍生品发展速度更快。????金融衍生品迅猛发展的原因有环境因素和企业内部因素两方面。从环境因素看：(1)价格波动性增强。不仅物质商品的价格波动加剧，而且金融商品的价格——利率、汇率波动也十分频繁。价格变动是多种