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SCAN 行业扫描 十二五 水泥行业投资分析 “ ” 中央财经大学博士后 洪 亮 二 城镇化发展与基础设施投资是行业发展的重要 （ ） 一 投资拉动水泥行业需求增加 、 动力 2011 年是我国“十二五”规划实施的开局年，为加快 1.城镇化发展是行业重要驱动力量，决定水泥市场 转变经济发展方式，构建扩大内需长效机制，促进经济增 的区域差异 长向依靠消费、投资、出口协调拉动转变。在资源环境的 2009 年底我国的城镇化率达到46.6% ，全国城镇 约束日趋强化、城镇化步伐不断加快的市场条件下，挖掘 人口突破6 亿。我们预测，到2010 年，我国城镇化率将 区域市场的投资机会、选择业绩高增长的股票，是2011 接近48% ，到2015 年城镇化率将达到55% 。 年把握水泥行业投资的主要线索。考虑到2010 年水泥 2009 年我国人均水泥消费量和累计消费量分别为 产量基数依然较大，因此，2011 年水泥累计增速将趋缓。 1 022 公斤和12.91 吨，与台湾人均消费量高峰值相差 随着城镇化西进、区域振兴战略的实施、保障性住房建设 328 公斤；累计消费量相差12.89 吨左右，国内水泥业还 的加快、建材下乡政策推广落实等积极因素的影响，预计 将维持5 年的快速增长黄金期。 2011 年全年产量约19.8 亿吨，比2010 年约增加1.8 亿 2.基建投资依然平稳增长，带动行业需求提高 吨，增速约为10% 。水泥行业未来五年有望继续保持 我国基建投资欠账多、基数大。未来五年，基建投资 7%~10% 的适度增长。 依然平稳增长。我国重大基础设施总体上呈现“西部多、 一 固定资产投资决定水泥行业总需求 （ ） 东部少”的局面，而且受地理条件等因素影响，西部地区 固定资产投资增长决定了未来五年水泥需求总量的 项目建设的体量大，所耗水泥也更多。 增长。固定资产投资主要由建筑业实现，而建筑行业的水 进入到2010 年，实际投资额明显高于预期。2010 泥消耗量占水泥总产量的60% 以上，其对水泥行业需求 年1~9 月，交通部门实现固定资产投资8 710.21 亿元， 的影响最大。随着国家由实施“保增长、增投资”政策向实 同比增长15.29% ，显示出资本金比例下调带来的地方 施区域振兴战略规划的转移，形成国家投资基建模式以中 投资热情高涨。2010 年1~9 月，铁路部门完成固定资产 央政府为投资主体，向中央与地方政府双投资主体的演 投资4 912.5 亿元，同比增长26.6% 。 变。区域振兴呈现新的投资热点，并带动全国固定资产投 我们认为，未来五年铁路、交通投资仍将延续2010 资持续增长。铁路、公路、轨道交通等投资均创历史之最， 年以来的增长势头。基于谨慎性原则，我们预计，未来五 预计“十二五”期间，全国城镇固定资产投资年增长25% 左 年铁路建设投资年均在8 500 亿元；交通固定资产投资 右，全社会固定资产投资也将达到25% 左右的增长。 年均规模将达到10 800 亿元。 图 水泥产量与全社会投资同步增长 1 资料来源 中国银河证券研究部 ： 24 中国水泥 2011.1 受“十二五”政策的鼓舞，交通、铁路等部门都加大了 跌了50% 以上，特别是房地产板块喋喋不休，直到进入7 投资力度，巨大的下游需求为水泥企业提升盈利空间打 月份市场才企稳反弹。当时包括水泥板块在内的相关板 下了良好的基础。