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2010年A股市场给我们的提示,经济转型造成大盘股从年初熊到年底,中小板持续走强。市场的这种格局已经持续了两年。 充满未知的2011年,A股市场会如何运行？将发生怎样的变化？ 2011年经济形势更加复杂 影响2011年行情的宏观因素有国内通胀因素和房地产政策，外部因素主要有美国经济复苏会否带来美国就业率指标的好转，新兴经济体能否在经济快速增长的同时控制好通胀的风险。 2011年更需关注宏观经济走向和相关政策变化，自下而上研究行业和上市公司基本面、寻找确定性增长低估值公司。 市场波动中寻找结构机会和局部机会。消费转型及“十二五”结构调整升级主题（可以理解为两个方面，一是传统产业升级，二是纯粹的新兴产业）。 全年经济增长在9%左右 2011年调低经济增速目标已是不争的事实，信贷和广义货币数字都比今年有望下调。经济增速在2010年一季度达到11.9%的高点后，逐季回落，四季度可能回到9%左右。2011年出口、投资、消费实际增速均会出现不同程度下降，出口增速在15%左右，投资可能降至20%，2011年一季度经济仍将有下降压力，全年经济增长或在9%左右。 2011年上半年通胀压力会更大 全年通胀压力趋于增强。从CPI的走势来看，2011年上半年通胀压力会更大。 GDP超过8%的关键在于“十二五”规划的拉动，把握好全年政策扶持的重点行业，不失为获取超额收益的法宝之一。 　　 2011年加息、存款准确金率空间犹存 2011加息及存款准确金率的提高是必然的选择。未来通胀的抑制和房价的稳定将直接决定全年加息的次数。提高利率虽可应对通胀压力和资产泡沫，但同时也会扩大人民币和其他币种之间的利差，会导致资本进一步流入，加大升值压力。 2011年融资规模会与2010年持平或者略高 2011年热钱流入估计达1.3万亿,2011年全年涉及限售股解禁的上市公司共有808家，比2010年减少412家。合计解禁股数为1705.09亿股，环比减少六成。 全年限售股解禁市值最高的三个月：2月份的2902.34亿元，4月份2831.59亿元，5月份的2626.12亿元。 新股3月份将快速开始供给，预计2011年融资规模会与2010年持平或者略高，由于整体信贷资金将比2010年降低约1万亿，市场资金需求较紧张。 箱体震荡扩大化 货币政策回归常态不仅意味着宏观审慎调控的开始，随着限售股解禁与新股发行双重供给的扩大，全流通和减持的压力使得估值中枢有所下移,估值应低于历史平均水平。全年走势有望走出N型走势。 2010年上市公司业绩增长30%，2011年业绩增长在15%到20%。 上证指数运行主运行区间为2500到3600。 把握大波段脉冲结构性机会  政策摆动时点很难把握, 2011年选时重于选股,趋势投资仍是市场投资的重要方式。 把握每一次波段脉冲（400点-600点）的结构性机会。 2011年是牛熊交汇年，下半年随着宏观及政策环境的好转，市场将重拾升势。 此外，仓位管理非常关键。 围绕“十二五” 和七大新兴产业优选 十二五期间，新兴产业将跨越式发展，全年十二五投资主线中应有相当一部分个股走出独立行情。中长期选股围绕“十二五”专项规划和新兴产业精挑细选。 2011年是一轮新周期的起点，驱动经济的核心动力会有所变化。2009年依靠的是基建投资，2010年则有房地产投资的支撑；从2011年开始的新周期将更多依赖于制造业的增长。 二季度题材股板块轮跌 2011年创业板、中小板或将面临分化的风险，在新股发行估值压力加大、三板的开放加大供给的情形下，二季度没有业绩支撑的题材股、创业板、中小板将有板块轮跌的风险，要谨防基金交叉持股、持股集中度高产生的流动性风险，创业板、中小板3、4月份进行战略性撤退。 2012创业板直接退市较为成熟 2009年10月创业板推出之初,直接退市机制就已成为市场的期待之一, 从管理层的表态以及政策的推进来看,直接退市机制的建立或许并不遥远, 由于创业板公司历史包袱小,资金的超募，我们判断2012直接退市较为成熟，投资者对于主题投资的认同习惯，将伴随着蓝筹价值洼地的逐步凸显及结构性泡沫的破灭而改变。 线索一：积极财政政策下的投资挖掘 水利和工程建设 2011年继续实施的积极财政政策，水利和部分工程建设有税收倾斜预期，水利水电是 “十二五”规划受益板块之一