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第六章 证券投资 投资的含义和种类 投资定义：即企业为了获取收益而向一定对象投放资金的经济行为。具有：目的性；时间性；收益性；风险性。 投资的动机：获利、扩张、控制以及分散风险目的 投资与投机的关系 投资的分类 直接投资和间接投资（证券投资）； 对内投资（项目投资）和对外投资； 固定资产投资和其他资产（无形资产、流动资产等）投资等多种分类方法。 证券投资概述 证券是指票面载有一定金额，代表财产所有权或债权，可以有偿转让的凭证。 分为：凭证（无价）证券、有价证券（资本证券）；政府政券、金融证券、公司证券；所用权证券、债券证券；原生证券、衍生证券（期货、期权证券）等； 证券投资与分类： 证券投资是指投资者将资金投资于股票、债券、基金及衍生证券等资产，从而获取收益的一种投资行为。 包括：债券投资、股票投资、基金投资、期货和期权投资、组合投资（同时投资于多种证券） 证券投资的基本程序 选择投资对象；开户与委托；交割与清算；过户 效率市场假设：关于证券价格对相关信息反映程度的假定。有效的证券市场上，证券价格曲线上任意点的价格均最真实、最准确的反映了该证券及其发行人在该时点的全部信息。 有效市场的前提条件 1.信息公开的有效性(发行者主观条件）； 2.信息从公开到被接受的有效性（市场客观条件）； 3.投资者对信息做出判断的有效性（投资者主观条件）； 4.投资者实施投资决策的有效性（投资渠道客观条件）。 市场形式 强式有效市场（1、2、3、4）；次强式有效市场（2、3、4）；弱式有效市场（2、4）；无效市场。 证券投资的风险与收益 证券投资风险：系统风险与非系统风险 系统风险： 利率风险（价格风险-长期债券）；再投资风险（收益风险-短期债券）；购买力风险（通货膨胀风险） 非系统风险： 违约（破产）风险；流动性风险；期限风险 证券投资的收益：包括证券交易现价与原价的价差以及定期的股利或利息收益。证券收益一般以年率为计量单位。 计算一年内收入流量的证券收益率包括：票面收益率、本期收益率、到期收益率和持有期收益率。分别反映投资者在不同买卖价格和持有年限下的不同收益水平。 1．票面收益率 票面收益率，又称名义收益率或息票率，是印制在债券票面上的固定利率，通常是年利息收入与债券面额的比率。票面利率反映了债券按面值购入、持有到期满所获得的收益水平。 2．本期收益率 本期收益率，又称直接收益率或当前收益率，指债券的年实际利息收入与买入债券的实际价格之比率， 息票收益率与本期收益率 【例】某投资者购买面值为1 000元，票面利率为8%，每年付息一次的债券10张，偿还期10年。如果购买价格分别是950元、1 000元和1 020元时，该债券的本期收益率各是多少？ 解答：三种价格的债券本期收益率分别是： 债券收益率（1）＝1000*8%/950 ＝ 8.42% 债券收益率（2）＝1000*8%/1000 ＝ 8% 债券收益率（3）＝1000*8%/1020 ＝ 7.65% 到期收益率与持有期收益率 短期证券到期收益率（不考虑时间价值） 到期收益率＝（证券利息收入+证券买卖价差）/（证券买入价×到限年限） 长期证券到期（持有期）收益率 P-当期证券市场价格；i-到期收益率；F-收入 持有期收益率与到期收益率相似，只是持有人在到期前出售其证券而已。 第二节债券投资（估价） 债券的概念及种类 债券估价的一般模型 计息期短于一年的债券估价 零息债券估价 债券的到期收益率 债券的概念及种类 债券的概念 债券是发行者为筹集资金向债权人发行的，在约定时间支付一定比例的利息并在到期时偿还本金的一种有价证券。 特征：债券面值、债券的到期日、债券票面利率 种类：抵押债券、信用债券、零息债券、垃圾债券、欧洲债券、外国债券等 债券估价的一般模型 债券价值计算公式 I＝各期利息收入 n＝领取利息期数 i＝市场利率 M＝债券到期本金 债券的到期收益率 购进债券后，一直持有该债券至到期日可获得的收益率(内部收益率)，该收益率能使未来现金流入现值等于买入价格 计息期短于一年的债券估价 计息期短于一年的债券价值(一年付息m次) 零息债券估价 债券估价的一般模型 例、某公司计划发行面值为1000元，票面利率10%，期限为6年的债券。利息按年支付，到期一次归还本金。在市场利率分别为10%、12%、8%的情况下计算债券的价值。 市场利率=10% V=1000×10% ×(P/A，10%，6)+1000×(P/F，10%，6) =100×4.3553+1000×0.5645