当前金融领域值得关注的若干问题.ppt

中国社会科学院财政与贸易经济研究所 Institute of Finance and Trade Economics， Chinese Academy of Social Sciences Institute of Finance and Trade Economics，Chinese Academy of Social Sciences 中国社会科学院财政与贸易经济研究所 当前金融领域值得关注的若干问题 王朝阳 博士 2011-10-16 主要内容 国际金融形势的新变化及影响 国内金融形势及若干突出问题 解决当前金融问题应标本兼治 美国提高债务上限，主权信用遭降级，宽松的货币政策在未来一段时期内仍将持续 8月2日，奥巴马签署法案提高美国债务上限，并决定在在未来十年内削减政府赤字2.1万亿美元以上，使美国在短期内避免了债务违约的可能性 8月5日，标准普尔宣布将美国长期主权债务评级由AAA下调至AA+，同时将评级的前景展望继续维持为负面。 8月10日，美联储下属的联邦公开市场委员会（FOMC）宣布，将维持0～0.25%的现行联邦基金利率到2013年中期。 1.国际金融形势的新变化及影响 1.国际金融形势的新变化及影响 中国持有的大量美国国债和美元资产将面临价值缩水的重大威胁 截至2011年5月末，我国持有美国国债11598亿美元 截至2011年6月末，我国外汇储备余额高达31975亿美元，其中美元及美元资产占到60%以上 奥巴马宣称：“市场依然确认我们的信用是世界上最安全的”——或许更确切的说法是“除了美国国债，国际市场没有太多其他的选择”——国际货币体系的不合理性 美国和美元霸权地位走向——衰落？或许“道阻且长” 1.国际金融形势的新变化及影响 新一轮欧洲债务危机卷土重来，将加剧全球金融动荡，并阻碍世界经济复苏 6月13日，标准普尔将希腊主权信用评级连降三级至CCC的全球最低等级； 7月6日与12日，穆迪又相继将葡萄牙与爱尔兰的主权信用评级调降至垃圾级； 10月7日，惠誉调降意大利及西班牙主权评级，评级展望均为负面。 危机逐渐从小国向意大利等经济大国蔓延，既表明了欧洲债务危机进一步加剧的态势，也深刻揭示出欧元区政治权利与经济责任不对称的内在制度缺陷 1.国际金融形势的新变化及影响 （信用）货币的本质：国家主权 作为超国家的权力主体，无论欧洲央行还是欧盟，事实上都缺乏足够的政治决策能力支持其经济决策。因此，欧洲几乎不存在短期内走出债务危机的可能性。 欧盟经济大国或许能够在这一轮债务风暴中挺住，但金融市场的剧烈波动在所难免。 直接影响全球投资者的情绪、风险偏好 给持有欧元区国债的投资者造成账面亏损，从而启动新一轮的去杠杆化进程，并由此加剧金融市场震荡 1.国际金融形势的新变化及影响 两轮危机：美国金融危机——欧洲债务危机 前者表现为流动性和信用紧缩；对后者来说，市场上的货币供应并不短缺，并且货币也能以非常便宜的价格得到。 但是，相对充裕的流动性却不愿进入实体经济领域，这才是问题的关键。 在实体经济与虚拟经济的非良性互动中，国际金融市场或将“经常性”地受到不确定事件的冲击 发达国家的公共债务和金融体系稳定、全球经济失衡造成的汇率波动、大宗商品价格的剧烈波动、居高不下的失业率——将在较长时期内存在 2.国内金融形势及若干突出问题 国内金融形势总体状况 货币供应量增速总体回落，金融机构贷款增长向常态回归，稳健货币政策的实施效果开始显现。 金融机构存款增长放缓，非典型金融脱媒的现象较为突出，或将影响金融调控效果。 金融市场整体平稳运行，货币市场利率震荡走高，人民币汇率弹性增强但升值压力更加凸显。 地方政府债务风险总体可控，但局部性和阶段性风险需要高度重视 价格总水平偏高，稳定物价总水平仍是宏观调控的首要任务。 2.国内金融形势及若干突出问题 2.1 非典型意义的金融脱媒——民间高利贷现象 典型意义的金融脱媒，指资金的供给绕开商业银行这一媒介体系，直接输送到需求方和融资者手里，造成资金的体外循环。 当前的存款减少并不足以构成金融脱媒，潜在风险来源于脱媒的非典型性： 一方面，商业银行以委托贷款、信托贷款、银行承兑汇票等方式提供融资服务，把本应在“表内”进行的交易转至“表外”撮合； 另一方面，通过大量发行理财和信托产品，将相当规模的资金留置在银行内部，防止表内存款流失。 脱媒是商业银行为规避管制和应对“负利率”的变通之举。 非典型脱媒的产生，使大量资金游离于表外并在很大程度上躲开了监管者的视线，将给金融调控带来困扰，并对宏观经济的健康运行构成潜在威胁。 2.国内金融形势及若干突出问题 根源：金融管制 资金价格（利率）不能反映资金供需，官方利率与民间利率并存； 逻辑上，应该鼓励更多的“高利贷”，通过供需平衡从而转变为