Chap.3 证券估价.pptVIP

中级财务管理（制作人：卫建国） 第三章 证券估价 本章的内容涉及教材第三篇“金融资产”，具体为第8章、第9章。 教材第8章（债券及其估价）的思路为：债券的概念与特征—债券价值评估（含半年付息一次的价值评估）—债券的收益率—评估债券风险—公司债券的类型—债券评级—债券市场 教材第9章（股票及其估价）的思路为：股票的概念与种类—普通股票市场—普通股票估值—评估整个公司价值—股票市场均衡—股票实际价格与收益—优先股票 我们将按照以下思路讲解： 金融资产及其估价概述 债券及其估价 股票及其估价 第一节 金融资产及其估价概述 金融资产的含义与分类 企业金融资产的价值及其估价过程 金融资产估价的目的 （一）金融资产的含义与分类 金融资产可以在金融市场上交易的金融产品（或称金融工具）。 随着金融市场的发展，金融产品品种增加，出现了一些新的金融产品。在这种情况下，人们把金融产品分为：原生金融产品和衍生金融产品 原生金融产品是指传统的信贷、证券等； 衍生金融产品是在原生金融产品基础上形成的期权（option）、期货（future）、远期（forward）、互换（swap）等。 从公司投资角度看，企业对金融资产的投资主要是“证券投资”，同时，对一些衍生金融产品的投资目前正处于发展之中。 在《财务管理基础》中，我们讲述企业金融资产，主要讲证券（股票和债券），关于衍生金融产品投资，应该在《高级财务管理》课程中讲授。 证券的种类很多，可以按照不同的标准进行划分： 按照期限不同，分为：短期证券、长期证券。 按照发行主体不同，分为：政府证券、金融证券、公司证券。 按照证券所体现的经济内容不同，分为：债券、股票、投资基金。教材上只涉及到债权和股票，关于投资基金请参考有关书籍。 （二）企业金融资产的价值及其估价过程 参David F. Scott等著（金马 译）《现代财务管理基础》（第8版）清华大学出版社2004年版，第7章 价值的含义。“价值”一词，有不同的含义与用法： 账面价值：公司资产负债表上所列示的资产价值。 清算价值：指一项资产单独出售时的价格。 市场价值：指一项资产在交易市场上的价格。 内在价值（经济价值）：指资产预期能产生现金流所得到的现值。即未来现金流入的现值。 金融资产估价是估计其“内在价值” 估价过程：资产价值受以下三个因素的影响： （三）企业金融资产估价的目的 评估企业价值 融资时，确定证券价格 进行金融资产投资 获取更大的收益 获取高于银行存款的利息收入 获取较长时期的投资收益 获得投机收益 优化投资组合，降低经营风险 稳定与客户的关系 扩张规模，取得被投资企业的控制权 增加资产的流动性，增强企业偿债能力 第二节 债券及其估价 债券的概念与特征 债券的价值评估 债券的收益率 债券的风险评估与债券评级 一、债券的概念与特征 债券的定义： 教材P322 国内教材定义：债券是某一社会经济主体为筹措资金而向债券投资者出具的承诺按一定利率定期支付利息，并到期偿还本金的债权债务凭证（人大教材）。 债券的特征（教材P323－326） 债券面值 票面利率 债券期限（到期日）：初始到期期限，到期期限 赎回条款 偿债基金 其他特征 David F. Scott的《现代财务管理基础》（第8版）中：债券面值、票面利率、债券期限、债券契约、当前收益率、利息抵税、债券信用评级 债券的种类：谁发行债券？ 教材P322－323 政府债券 公司债券 市政债券 外国债券 国内教材一般为： 政府债券 中央政府债券和地方政府债券（国库券） 金融债券 公司债券 公司债券的种类（教材P340－341只讲了前3种） 抵押债券：指有不动产或其他专门资产作为偿债担保的债券。 信用债券：无抵押或担保的债券。 次级信用债券：清偿要求权在其他信用债券之后的债券。 零息债券和低息债券：以折扣方式按低于面值的价格发行，支付极少利息或不付利息的债券。 垃圾债券（高收益债券）：低信用等级债券（一般是BB级或BB级以下的债券） 欧洲债券：在债券标价货币发行国之外的地方所发行的债券。（即使债券不在欧洲发行，只要债券标价的货币与债券发行地点不同，就可称为欧洲债券。 二、债券的估价（价值评估） 债券估价： 债券估价，即估计债券的内在价值，债券估价是指所有与债券有关的未来现金流量的现值 与债券有关的未来的现金流量主要是利息收入和本金收回，其流量形式随债券计息方式不同而不同，有每期付息一次还本，到期一次还本付息等。 影响债券价格的因素： 债券面额（B） 票面利率（i） 市场利率（k） 债券期限（n） 债券估价的理论模型（分期计息，一次还本） 即： 一次性还本付息的债券或贴现发行的债券如何估价？ 债券估价在投资决策中的应用： 债券的内在价值是债券投资者在市场平均利率一定的条件下，投资