国际资本流动与货币危机.ppt

第六章 国际资本流动与货币危机 第一节 国际资本流动概述 第二节 货币危机概述 第三节 货币危机理论 重点与难点 长期资本流动： 国际直接投资：创建新企业、收购（兼并）外国企业、利润再投资 国际证券投资：国际债券、国际股票、国际贷款 国际贷款：政府贷款、国际金融机构贷款、国际银行贷款 短期资本流动： 贸易性资本流动、金融性资本流动、 保值性资本流动、投机性资本流动 资本输出国：美国 输出方式：政府借贷 规模不大、地区流向、部门结构和资金流动方式等均较单一。 质： 资本流向由发展中国家转移到发达国家； 输出方式由直接投资取代间接投资 （80年代后有证券化的趋势）； 资本结构制造业成为主体，金融、保险、邮电通信等服务业投资所占的比重迅速上升。 1.提高资本的边际收益; 2.有利于占领世界市场; 3.促进商品和劳务的输出; 4.有助于克服贸易壁垒; 5.有利于提高国际地位 长期资本流动对资本输入国的积极作用： 1.缓和资金短缺的困难 2.提高工业化水平 3.扩大产品出口数量 4.提高产品的国际竞争力 5.缓解就业压力 短期资本流动的利益 对国内经济的有利影响 对国际收支的影响 对汇率的影响 对货币政策的影响 对国内金融市场的影响 对国际经济和金融一体化进程的影响 对国际货币体系的影响 对国际金融市场的影响 对资金在国际间配置的影响 长期资本流动的风险 1、对资本输出国的风险 2、对资本输入国的风险 短期资本流动的风险 1、短期投机资本对一国经济的消极影响 2、短期投机资本对国际经济的消极影响 偿债率= 当年还本息额 当年贸易和非贸易外汇收入 短期债务比率= 一年及一年以下短期债务 当年债务余额  货币危机理论 第一代“财政赤字”货币危机理论 第二代“自我完成”货币危机理论 第三代“道德风险 ”货币危机理论 第一代货币危机理论： “财政赤字”货币危机理论 两个假定: 政府扩张性财政政策 中央银行允许国内资本（信贷）增加，却永远这样。央行为维持固定汇率制会无限制抛出外汇直至消耗殆尽。 →内部均衡与外部均衡的矛盾。  第一代货币危机理论： 内部均衡：政府不断扩大的财政赤字→过度扩张的国内信贷→中央银行购入国内资本（信贷），即公共部门的赤字持续“货币化”。 外部均衡：货币供给增加→利率降低→本币贬值→ 中央银行干涉外汇市场（售出国外资本）以维持固定汇率→本国外汇储备不断减少+国际收支赤字 第一代货币危机理论： 投机冲击:汇率预期贬值增加→ 投资者出于规避资本损失(或是获得资本收益)的考虑,会向该国货币发起投机冲击（购入国外资本,出售国内资本）。 例：固定汇率=8元/美元，国外资本=800元=100美元， 汇率贬值=10元/美元。 贬值前：购入国外资本=800元=100美元 贬值后：售出国外资本=100美元=1000元 套利=200元 央行自卫:中央银行售出国外资本→导致本国外汇储备不断减少, 利率上升。 危机爆发:外汇储备耗尽,政府被迫放弃固定汇率制。 资本外逃：由于汇率预期贬值增加而导致的外汇储备耗尽，国外资本流出。 投机者的冲击迫使政府放弃固定汇率制的时间将早于政府主动放弃的时间，因此，社会成本会更大。 第一代货币危机理论也叫国际收支平衡危机理论。 投机冲击和汇率崩溃是微观投资者在经济基本面和汇率制度间存在矛盾下的理性选择的结果，并非所谓的非道德行为，因而这类模型也被称为理性冲击模型(ration? attack? model)。 发生机制： 储备急剧下降为零 防范机制： 紧缩的财政政策：紧缩型财政货币政策是防止货币危机发生的关键。 第一代货币危机理论政策主张 通过监测一国宏观经济的运行状况可以对货币危机进行预测，并在此基础上及时调整经济运行，避免货币危机的爆发或减轻其冲击强度。 避免货币危机的有效方法是实施恰当的财政、货币政策，保持经济基本面健康运行，从而维持民众对固定汇率制的信心。 第一代货币危机理论的缺陷 理论假定与实际偏离太大，对政府在内、外均衡的取舍与政策制定问题论述上存在着很大的不足。 而且经济基本面的稳定可能并不是维持汇率稳定的充分条件，单纯依靠基本经济变量来预测与解释危机，显得单薄。 第二代货币危机理论 假定：1.政府是主动的行为主体，最大优化其目标函数，固定汇率制度的放弃是央行在“维持”和“放弃”之间权衡之后作出的选择，不一定是储备耗尽之后的结果。 政府出于一定的原因需要保卫固定汇率制，也会因某种