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蒙牛乳业：危机化解需时日 招商香港评级卖出 　　进入[蒙牛乳业吧]，看看大家都在谈论什么 　　近期三聚氰胺事件使整个民族乳业遭受巨大打击。此次事件可以说是让消费者伤心、投资者痛心、管理者闹心。目前政府整顿乳业的决心已下，尽管蒙牛近日公布的08年上半年业绩较为理想，但受三聚氰胺事件的影响，整个乳业行业公信力极度下降，化解危机尚需时日。预计以此事件为时间点，蒙牛第四季度的销售额将大幅下滑。我们调低公司的08-10年每股盈利至HK$0.67。未来两年的盈利预测需要对事件发展态势的进一步观察才能做出。从此次事件的影响程度来看，蒙牛股价开盘后将会遭到投资者的抛售。我们鉴于目前的行业危机和销售的不确定性，根据08年的盈利预测，降低蒙牛乳业的目标价为HK$13.5，按停牌前价格计算评级为卖出。 （和讯财经原创） 　　三鹿奶粉事件对民族乳业造成较大负面影响 此次事件波及整个乳业，让人痛心的是蒙牛、伊利及光明三大龙头乳业的部分批次产品也检验出三聚氰胺。我们认为在短期内事件对整个乳业发展的影响是打击性的，尤其是对奶粉子行业的影响期将较长，对液奶的影响是短期的，尽管如此我们预计消费者对于液奶的担忧仍需要几个月的时间才可消除，未来几个月的时间内是中国乳业的霜冻期。 （和讯财经原创） 推荐阅读 据传：融资融券已获国务院批准 十一股市休市安排 神秘巨资助汇金护盘 是汇金100倍 证监会：支持上市公司并购重组 实力机构力荐节后五大飙涨股 47家公司大股东合计增持约2.26亿股 杨百万：市场筑底还需两个月 九大机构论市：大盘仍有上行空间 　　我们从事物两面性来分析此次乳业的“海啸”1）消费者信心受到打击，生产厂商缩减产量，行业销售收到打击。生产厂商减产将直接导致奶农杀牛、倒奶，行业有可能再次遇到奶源紧张的问题，造成恶性循环。此点对乳业中短期发展呈负面。2）“品牌危机”灾后重建难度较大。由于此次危机消费者目前选择豆浆、豆奶作为牛奶替代品，企业有可能长时间的失去这部分消费者，导致乳品消费量长时间低迷。此点对乳业发展呈负面。3) 但大部分国民还是得喝奶，巨大的需求光靠国外进口产品不能满足。目前蒙牛、伊利、光明三家液奶的市场份额占到65%以上，行业整合还得靠龙头企业。此点对乳业中长期呈正面影响。 4）经过此次事件，政府整顿乳业的决心很大，保证消费者喝上“放心奶”，消费者疑虑需要时间来解除。此点对乳业从中长期呈正面影响。5）此次三鹿事件暴露出乳业行业上游奶源存在的严重问题。乳业公司惜钱建设奶源基地，对奶源控制力薄弱，结果最终问题出在原奶上，这次事件会强制性的令乳业企业加强奶源建设。此点对乳业中长期影响呈正面。 （和讯财经原创） 　　品牌危机影响整体产品销售，但龙头厂商的诚恳道歉应该被接受 此次三聚氰胺事件对中国奶制品内销及出口影响都很大。可以说目前国内龙头企业都面临着品牌危机和公关危机。从蒙牛对事件的处理上，态度诚恳，没有推卸责任，但想再次赢得消费者的信任需要时间我们向下调低对蒙牛08年的销售预测，但对09年的预测目前仍处于观察期。但预计此次事件对液奶的负面影响不会超过6个月。而蒙牛液奶销售占总销售额的86%左右，盈利恢复能力相对较快。 （和讯财经原创） 　　投资建议：短期内整个乳业行业的销售都会收到事件的负面打击，建议短期回避。中长线投资者则可在股价大幅下挫时寻找投资机会，但我们认为如果股价下跌50%以上才可考虑适量介入。 （和讯财经原创） 　　上半年业绩回顾 公司在08年上半年销售收入增加36.7%，好于同行业伊利，光明牛奶，后两者上半年营业增长分别为22.8%，25.6%。上半年，公司成本费用有较大的增长，主要是原料奶价的上升，使销售成本比去年同期上升了37.4%，但成本占收入比率略上升0.34个百分点，公司的销售和行政费用也分别比去年同期提高了37.9%,52.8%, 总的成本上升导致各项业务净利率比去年同期出现不同程度下降，液体奶和冰淇凌净利率分别下降了0.9%，0.6%。奶粉业务因为前期投入大，目前还处于亏损。 （和讯财经原创） 　　同行业伊利和光明相比，公司总体毛利率不如伊利和光明牛奶，公司毛利率为24.1%, 后两者上半年毛利率为29.2%，32.0%。 （和讯财经原创） 　　品牌危机影响整体产品销售 在公司的产品构成中， 液体奶是蒙牛销售收入的主要来源，上半年销售占公司收入86.1%，其次为冰淇凌，占公司收入13%，比去年提高2个百分点，其他乳制品主要以奶粉为主，此部分是蒙牛的薄弱环节，仅占收入0.9%。2006年蒙牛加大奶粉业务的投入，与阿拉福滋的合作大大增强蒙牛奶粉的制造技术及品牌，因为前期投入较多，目前这部分业务还处于亏损。虽然蒙牛阿拉产品未检出三聚氰胺，但事件将对蒙牛品牌下产品的整体销售带来负面影响。我们调低第四