资本成本估算技术研究成果综述.pdfVIP

财会月刊 全国优秀经济期刊 · 全国中文核心期刊 财会月刊 · 资本成本估算技术研究成果综述 韩 录 渊首都经济贸易大学 北京 100026冤 】 ， 、估算 【摘要 本文通过对2000 年以来有关资 成 的研究文献进行梳理 总结了股权资 成 估算技术的应用情况 ， ， 结果和研究视角 认为以股利折现模型为基础的估算方法的使用将成为趋势 并对资 成 的进一步研究提出了相关建 议。 】 【关键词 资 成 估算技术 研究视角 资本成本是企业理财的核心，正确的财务决策无不建立 项投资的资本成本。未来的收益越不确定，风险就越高，投资 ， ， 在合理的资本成本估算基础之上 正确认识资本成本的含义 者要求的收益率越高 资本成本越大。企业的投资者包括股权 并掌握其估算方法对我国企业管理水平的提高具有重大意 投资者、短期资金提供者和非投资债权人三种。其中股权投资 ， 义。本文通过对2000 以来国内外有关资本成本估算技术的 者的要求报酬率相比其他类型的资本成本并不明晰 投资者 研究文献进行梳理，总结各种股权资本成本估算方法的使用 对风险与报酬的衡量没有绝对的量化标准，但是股权资本成 ， ， ， ， 。可见， 情况 比较估算结果 归纳资本成本的研究视角 拟为寻找适 本作为企业资本成本的重要组成部分 必须加以量化 合我国企业的资本成本估算技术奠定基础。 股权资本成本的估算技术是资本成本估算中的核心难 ，因 、资本成本的常用估算技术 本文重点关注股权资本成本的估算技术。目前文献研究中 “在企业现有的投资者看来，资本成本是一项实物资产投 常用的股权资本成本估算技术大体包括以下两类： ” 资可以被接受时应具有的最低预期收益率 （Modigliani 和 一类是以资本资产定价模型CAPM 为典型代表的传统 Miller ，1966 ）。资本成本的实质是机会成本，是投资者要求的 方法，考虑市场风险收益率，寻找影响资本成本的因素，建立 必要报酬率，它的高低取决于资金投向何处，投资的风险程度 模型计算已实现的资本成本，将平均已实现的收益率作为未 ， 。 决定了投资者的要求报酬率 而投资者的要求报酬率即为该 来预期收益率的无偏估计 CAPM 计算单一证券的资本成 净资产变动观完全吻合，而我国会计准则和国际会计准则给 动的确认和计量。正如我国企业会计准则所规定的：收入只有 出的定义也涉及所有者权益变动，但是颠倒了所有者权益变 在净资产增加并能够可靠计量时才予以确认；费用只有在净 动与净资产变动的关系———将净资产变动看做是收入和费用 资产减少并能够可靠计量时才予以确认。例如，企业发生预收 ， 。正确 ， ， ， 的本质 所有者权益变动看做是收入和费用的表现形式 货款业务 导致现金增加 但同