固定收益证券课件.pptVIP

例 7.6: Swaptions 在Time 0: 利率为 10%,剩下的固定利率支付额的现值=1002.77 1002.77 r0=10% 984.66 101 ru=11% 1019.43 101 rd=9% 983.04 101 ruu=12% 1000.91 101 rud=10% 1019.44 101 rdd=8% 1101 1101 1101 1101 例7.6: Swaptions 浮动利率支付的现值= 1100/1.1 = $1000. 立即执行的价值为 $2.76. 但是,也许等待的价值更高. 不执行则期权的价值为: [.5(.41)+.5(19.35)]/1.1 = $8.98. 在 time 0，期权的价值为 $8.98。我们终于找到了它！ 第六节 利率模型 杈树模型概述 简单加减式模型（Simple Additive Model） 简单乘除式模型（Simple Multiplicative Model） 波动率（Volatility） 从短期利率得到长期利率 Ho-Lee Model Salomon Brother Model B.D.T Model Vasicek Model 简单杈树模型概述 核心是得到单期利率（短期利率）的演变过程 从短期利率可以导出到期收益曲线，通过假定投资者的行为（风险中性）可以得到长期利率 选择和确定阶梯的高度（ Step size ）以及概率分布。 普通的杈树模型为二项式模型（binomial ）和三项式模型（ trinomial） 简单加减式模型 rt+1 = rt + d or rt - d ，概率相等; 例 7.7 d = .01; r0 = 10% r0=10% ru=11% rd=9% ruu=12% rud=10% rdd=8% 简单乘除式模型 rt+1 = rt(1 + d) or rt/(1+d)，概率相等; 例 7.8; d = .02; r0 = 10% r0=10% ru=12% rd=8.3% ruu=14.4% rud=10% rdd=6.9% 波动率 为利率模型的关键因素，可以用标准差来表示 用历史数据估计波动率 a) 选择到期收益率的历史数据（每天） b) 计算到期收益率变化的标准差 c) 乘以 365 (或 250 )，得到年的波动率 例 7.9: 估计到期收益率的波动率 Date Observed Yield Percent Change 7/16/92 0.0388 7/17/92 0.039 0.00515 7/20/92 0.0391 0.00256 7/21/92 0.0393 0.00512 7/22/92 0.039 -0.00763 7/23/92 0.0383 -0.01795 7/24/92 0.0385 0.00522 7/27/92 0.0385 0.00000 7/28/92 0.0381 -0.01039 7/29/92 0.0383 0.00525 7/30/92 0.0386 0.00783 Mean -0.00048 std dev (daily) 0.00857; std dev(annual) 0.16379 应用到乘除式模型中 例 7.10: 设 r0 = .04, σ = .164 (前面), 假设上升和下降的概率各为50%。d = σ = .164 r0=4% ru=4.66% rd=3.44% ruu=5.42% rud=4% rdd=2.95% 乘除式模型的另一种表达 经常表示为: 利用Black’s Model给欧式期权定价 利用Black‘s Model给欧式期权定