行业投资策略研究报告-有线数字运营.docVIP

2008年11月25日 有线数字电视运营行业 策略研究 现龙在天，有线数字电视运营市场投资价值显现 －－2009年中国有线数字电视运营行业投资策略报告 行业基本信息 投资要点 上市公司家数 3 总市值 占A股总市值比例 平均市盈率 行业市场表现 截至2008年第三季度，中国有线数字电视用户超过4000万户，预计2008年底达到4500万户，有线数字电视进入后平移时代。 宏观经济层面的有利因素，将使得各地有线运营商的资本筹措难度降低，有实力和意愿进行网络整合的运营商将会有更充裕的资金和有利政策保障整合的顺利实施，从而有助于加快中国有线数字电视运营行业的发展。因此，我们认为，在未来的三年，有线数字电视运营的市场将快速增长。 在全球经济进入下滑通道的今天，具备政策利好、盈利模式稳定、经营现金流好、融资渠道多样化、行业无周期性变化等优势的有线电视运营行业，其投资价值已经显现。特别是在股市前景不明的情况下，有线电视行业可作为防御性品种持有，不失为稳健投资理念者的良好选择。 从业务上讲，短期内IPTV、卫星直播和地面数字电视都不会对既有的有线用户形成威胁和替代。 重点关注企业（2008年前三季度） 每股收益 （元） 每股净资 产（元） 净资产收 益率（%） 主营业务收入：亿元 净利润（亿元） 天威视讯 0.26 4.39 5.00 5.25 0.59 广电网络 0.19 3.50 5.46 6.11 0.64 歌华有线 0.25 3.99 6.16 9.41 2.60 数据来源： 相关研究 1、2008-2009年中国数字电视产业发展研究报告 2、2008-2009年中国数字电视机顶盒市场研究报告 目录 一、经济运行分析 1 (一) 运营网络 3 1、区域分割制约运营商用户规模 3 2、有线数字运营进入后平移时代 4 (二) 运营收入 5 1、运营商总体运营收入稳定增长 5 2、基础业务仍是运营商收入主体 6 (三) 有线电视行业处于投资高峰期 8 (四) 2008年有线运营经济运行点评 11 二、产业链分析 12 (一) 产业链结构 12 (二) 产业发展现状 13 1、产业链生命周期分析 13 2、产业链价值流动分析 13 3、演进路径与趋势 13 三、中国有线数字运营尚无竞争压力 14 四、市场前景预测 15 (一) 短期内经济危机不会波及中国有线数字电视运营 15 (二) 中长期看中国有线数字电视运营收入将快速增长 15 (三) 数字化改造投入在未来三年持续增加 19 五、投资策略与风险 21 (一) 投资策略 21 (二) 投资风险 22 六、重点关注企业 23 1、歌华有线（600037）：基础业务为主，整转压力持续 23 2、天威视讯（002238）：以增值业务突破规模瓶颈 24 3、广电网络（600831）：网络规模带动业务增长 25 图图 1 2004－2011年中国有线电视数字化程度 4 图 2 2004—2008年中国有线电视运营收入规模 5 图 3 2004—2008年中国有线电视运营数字业务收入规模 6 图 4 2004－2008年有线电视运营商数字业务收入占总体比例 6 图 5 2008年中国有线电视运营收入结构 8 图 6 2008中国有线电视数字业务收入结构 8 图 7 2004—2008年中国有线电视运营数字化改造投入规模 10 图 8 中国有线电视产业链结构图 12 图 9 中国有线电视运营竞争力分析 14 图 10 2009—2011年中国有线电视运营收入规模 16 图 11 可开展多种增值业务的有线数字电视系统架构 16 图 12 2009—2011年中国有线电视运营数字业务收入规模 17 图 13 2009－2011年有线电视运营商数字业务收入占总体比例 17 图 14 2009—2011年中国有线电视运营数字化改造投入规模预测 19 表表 1 2008年中国主要有线电视运营商网络用户规模 3 表 2 2004－2011年中国有线电视用户规模 4 表 3 2004－2011年中国有线数字电视用户规模 4 表 4 2004－2008年中国有线电视运营收入规模及比例 7 表 5 2004－2008年中国有线电视运营数字业务收入规模及比例 7 表 6 2004－2008年中国有线电视运营数字化改造投入规模及比例 10 表 7 2009－2011年中国有线电视运营收入规模预测及比例 18 表 8 2009－2011年中国有线电视运营数字业务收入规模预测及比例 18 表 9 2009－2011年中国有线电视运营数字化改造投入规模预测及比例 20 表 10 歌华有线2007