经济增加值指标的有效性研究.pdf

摘 要 本文以我国沪市上市公司2005—2006年间符合筛选条件的601家数据为样本, 考察经济增加值指标和传统会计指标对业绩评价的差异，并对EVA指标和传统会 计指标衡量公司业绩能力进行比较研究。 国资委于今年1月22日公布了经过修订的《中央企业负责人经营业绩考核暂 行办法》，从第三任期开始，对所有央企实施经济增加值考核，这是我国首次经 济增加值与央企高管薪酬挂钩。其目的在于引入的经济增加值指标来考核中央企 业负责人业绩在给央企高管带来约束的同时，有利于央企增强自身竞争力，并合 理控制风险，维护投资人的利益。有利于央企实现可持续发展，引导央企增加科 技创新等方面的投入；促使央企进一步做强主业，遏制投资冲动，合理控制风险。 通过该项举措，我们能够了解到经济增加值指标在我国已经被广泛、深入使用， 其倡导的全新管理思路也渗透到我们的日常管理工作中。 目前，EVA已被广泛应用，该项指标用经济利润代替会计利润，向管理者灌 输了新的资本增值理念，同时EVA剔除了不同资本规模及结构、不同经营风险的 企业之间为股东创造价值能力的不可比性。具体来讲，会计核算过程由于受到公 认会计原则的约束，使会计利润与反映企业创造财富真实情况的经济利润产生了 偏差。在EVA的计算过程中，为更真实地反映企业的业绩，对由会计原则导致的 在衡量企业创造价值方面的曲解进行了调整，如研究开发费用、顾客与市场开发、 雇员技能培训等费用是对未来的竞争力、客户、人力资源等方面的投资，公认会 计原则将其计入当年的成本，是对利润的扭曲。而EVA的做法是将费用化调整为 资本化，并在适当的时期内分期摊销。另外，EVA对商誉的处理方法是把当前阶 段的商誉摊销加到税后净营业利润中，把过去年份已经摊销的商誉加到资本中。 另一方面，缺乏股权资本成本概念是国有企业管理层的普遍现象，只是股权 资本对企业来说具有财务弹性。由于股东可以自由地将他们投资于企业的资本变 现，并将其投资于其他资产，因此股东的投资必须获得回报。按照风险收益配比 原理，股权资本成本高于债务资本成本，如果他们所投资企业的税后净营业利润 低于用同样的资本投资于其他风险相近的有价证券的最低回报，那么这笔投资对 他们来说不仅无利可图，甚至是很吃亏的。EVA强调了只有在资本投资于现有资 4    产上的实际收益大于资本供应者的预期收益时，资本才会增值。 同时，股权资本收益率是股东期望在现有资产上获得的最低收益，对于不同 的企业，他们所预期的资本收益是不一样的。EVA还考虑了所有投入资本的成本， 股权资本不再是免费的，因此剔除了资本结构的差别对经营业绩的影响。此外， EVA能将不同投资风险、不同资本规模和资本结构的企业放在同一起跑线上进行 业组评价，它适合于所有行业的业绩评价。 基于以上EVA为企业带来的全新管理理念，以经济增加值指标基础的绩效评 价系统的建立，有效地为有激励地补偿提供了依据，这种补偿的目的在于激励经 营者从所有者的利益出发开展活动。同时随着企业经营环境中的不确定性因素变 得越来越多，所有者和经营者都越来越不满足传统会计准则下绩效的测定方法和 结果。所有者怀疑这种结果的准确性，经营者则要求有更多业绩评价的弹性，因 此利用EVA技术对传统的激励机制进行改进和创新已成为一种重要的发展趋势。 在本文中，通过分析，对于EVA指标的使用意义，本文综合考虑认为该指标 虽然能够更全面的解释公司与管理者的经营业绩，但以此指标进行业绩评价并不 会比传统指标明显经济有效，不能完全适用我国具体经济环境。但每股EVA与股 票年收益率具有一定相关性，具有一定评价公司业绩的作用，并且对于传统会计 评价指标具有一定的信息增量，可以用于对传统会计评级指标的补充，统筹使用。 另外本文研究还发现EVA指标还存在一些使用局限，EVA指标属下一种经营 评价法，纯粹反映企业的经营情况，仅仅关注企业当期的经营情况，没有反映出 市场对公司整个未来经营收益预测的修正。在短期内公司市值，会受到很多经营 业绩以外因素的影响，包括宏观经济状况、行业状况、资本市场的资金供给状况 和许多其他因素。在这种情况下，如果仅仅考虑EVA 指标，有时候会失之偏颇。 如果将股票价格评价与