VaR方法及其在我国证券市场中的运用研究.pdfVIP

摘 要 随着中国金融开放程度的逐渐加深，外资金融机构大量进入中国，与中资金 融机构开展全方位的竞争，外资金融机构在风险管理方面具有相当大的优势，它 们有着丰富的风险管理经验，先进的风险管理技术。中资金融机构要想在开放的 市场中与外资相抗衡，必须从提高风险管理水平出发，与国际接轨，提升自身的 竞争力。金融的核心是风险管理，风险管理的核心是 VaR 技术。90 年代以来， 国内外风险事件频发，如何对风险进行度量和管理并预防风险事件的发生已成为 现阶段国内外研究的重大课题。 本文在回顾近年来国内外众多风险事件的基础上，对国内外的风险管理技术 及现状进行了综述，VaR 方法作为风险管理的核心方法一直受到金融机构及监管 者的广泛关注。然而，无论从国内国际上对 VaR 方法的研究成果还是对证券业 各机构的风险控制和管理相关人员的调查问卷都可以得出：理论界和证券业内对 风险管理的技术还没有形成统一的认识，风险测量的误差也较大。本文对 VaR 的基本理论、方法及VaR 的回测检验(Back-testing)理论进行了简单的论述。其中 对 VaR 主流的三种方法—参数方法、历史模拟法及 Monte Carlo 模拟法进行了详 细的介绍。并且结合我国证券市场的“新兴加转轨”的特征对各种方法的适用性 进行了实证研究。实证的结果同样表明：Monte Carlo 模拟法是三种方法中误差 最大的，在各个置信水平下都产生了较大的误差。其次是历史模拟法，从时间段 的划分来分析，历史模拟法对 2006 年以前的数据预测都较为准确，仅在第三阶 段 90%的置信水平产生了稍稍低估了风险，然而在对2006 年以后的风险预测上 都落入了不可接受的范围。基于 ARMA(1 ，1)--GARCH(1，1)模型的参数方法误 差最小，对上证指数的 VaR 计算上表现优异，在各置信水平下都准确的预测了 上证指数收益率每日的 VaR 值。 风险测量技术的完善是我国现阶段风险管理的一个重要方面，提高技术的同 时关注政策的制定、政策的导向可以更有效的进行风险的防范。我国证券市场的 风险管理之路尚任重而道远。 关键词：VaR ，ARMA ，GARCH，Monte Carlo 模拟 政策风险 I Abstract As the reform and opening-up in China, many foreign companies come to our country. They have got the advanced technology in risk management. In order to competite with them, we should improve our risk technology and management. Risk management is the essential part of the finance. From the 90th, we are seeing a lot of financial disasters, so how to estimate the risk and how to do keep away the risk is important problem in China. This paper provides an overview of the risk management methods home and abroad. VaR (Value at Risk) technique，as a core technique in risk management, is widely used by financial institutions and their regulators. We conducted a questionnaire survey among the risk manager of some co