国金证券-保险行业：保险业发展与改革“十二五”与“十一五”规划对比解读-120917.pdfVIP

2012 年 09 月 17 日 保险行业 2012 年 4 季度报告 评级：增持 维持评级 行业点评 童楠 陈建刚 联系人 分析师 SAC 执业编号：S1130511030021 (8621 (8621 tongnan@ chenjg@ 保险业发展与改革“十二五”与“十一五”规划对比解读 事件 1. 国务院日前批准了由中国人民银行、中国银行业监督管理委员会、中国证券监督管理委员会、中国保险监督管 理委员会、国家外汇管理局共同编制的《金融业发展和改革“十二五”规划》。 2. 《金融业发展和改革“十二五”规划》，对于保险业具有重要影响的内容包括但不限于： 1) 搞好个人税收递延型养老保险试点。 2) 鼓励保险中介机构专业化发展，积极推动专属保险代理机构和保险销售公司的建立和发展。 3) 总结推广商业保险参与社会保障、医疗保障体系建设的经验和做法。 4) 规范保险资产管理公司管理体制，支持符合条件的中小保险公司设立公司治理完善、股权结构合理、市场 化运作的保险资产管理公司，探索设立专业化保险资产管理机构。鼓励开展资产管理产品创新，稳步开展 保险资金投资不动产和未上市企业股权。支持保险资金在风险可控的前提下拓宽投资渠道，依规投资保险 类企业、非保险类金融企业和与保险业务相关的养老、医疗、汽车服务等企业股权。 5) 健全保险业偿付能力监管体系，强化资本补充和约束机制，健全以风险为导向的分类监管制度。完善保险 公司治理监管制度和标准，显著提高公司治理监管制度的执行力。强化保险资金运用监管，防范投资风 险。发挥保险保障基金的重要作用。 6) 鼓励发展养老、健康、责任、汽车和农业等专业保险公司，探索发展信用保险专业机构，初步形成专业性 保险公司差异化竞争优势。支持中小保险公司创新发展，形成各有优势、各具特色的经营模式。规范发展 相互保险组织，试点设立自保公司。 7) 引导具备条件的金融机构在明确综合经营战略、有效防范风险的前提下，积极稳妥开展综合经营试点，提 高综合金融服务能力与水平。引导试点金融机构根据自身风险管控能力和比较优势选择金融业综合经营模 式。 8) 完善保险机构公司治理，继续推动国有保险公司股份制改革，支持符合条件的保险公司规范上市。 9) 逐步建立国家政策支持的巨灾保险体系，完善巨灾风险分散转移和补偿机制。 评论 1. 规划明确个人税收递延型养老保险和商业医疗险/健康险在未来保险行业发展中的地位，深化以“产销分离”和 “保险超市”为代表的新模式的营销体制改革，适度放开保险资管牌照增强保险公司投资的自主性和专业性，积极 拓宽保险资金的投资范围和比例以提升长期投资收益率及降低对股市的依赖性，稳步推进中国第二代偿付能力监管 制度体系建设，认可金融控股公司模式并支持金融机构综合化经营，逐步完善风险分散转移及补偿机制健全的巨灾 保险体系，支持符合条件的保险公司、保险经纪公司等规范上市。 2. 作为纲领性的规划纲要，我们对未来 3 年保险行业进行了预判，与“十一五”规划的详细差异及分项对行业的影 响我们总结在图表 5 中。如果以对保险行业的影响程度及见效快慢作为标准，我们认为税延养老金、投资新政、金 融控股模式对上市公司乃至整个行业影响较快也较为深远。 3. 考虑到中国平安年金业务在上海乃至全国的市场占有率以及中国太保股东背景、受上海政府支持等因素，我们仍 认为中国平安和中国太保会是试点的最初受益者。 投资建议 我们维持行业“增持”评级，投资组合为：中国平安（金控模式，税延养老金试点） 中国太保（税延养老金试点） 中国人寿 新华保险。我们特别提示新华保险的解禁压力。 - 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 行业点评