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我国核心通货膨胀估计的实证分析 卢满生 （西南财经大学中国金融研究中心，成都，610074 ） 摘要：本文根据核心通货膨胀的本质定义，以我国 CPI 中各分类指数波动幅度大小为依据，实证估计了我 国的核心通货膨胀，认为月度核心通胀率能更好地反映通货膨胀变动趋势，并指出以核心通货膨胀对传统 的CPI指标进行修正的政策含义。 关键词：核心通货膨胀；估计；货币政策 引言 传统通货膨胀测度指标所反映的价格变动包含了食品、能源等诸如此类容易受短期冲击 因素（如突发事件、气候变化等非货币因素）影响的商品价格的波动，这种个别商品遭受的 短期冲击形成的价格噪音，使得传统通货膨胀衡量指标 CPI 短期内出现剧烈波动，不能准 确地衡量一般价格水平长期变化趋势。而且中央银行货币政策对这种临时性供给冲击所造成 的价格变动的作用效果也非常有限。以近年来我国消费物价指数 CPI 变化为例，2007 年受 蓝耳病疫和饲料价格上涨影响，导致短期猪肉供给不足，引发我国猪肉价格大幅上涨，并带 动其它食品和商品价格普遍上涨，进而推高 CPI 持续上涨，其中，8 月-12 月 CPI 同比涨幅 均超过 6%，全年涨幅高达 4.8% 。远远超过 3%的警戒线。其中，食品价格上涨 12.3％，拉 动价格总水平上涨近 4.0 个百分点。而 2008 年初，受大面积冰雪灾害影响，2008 年 2 月份 CPI 高达 8.7%，创 1997 年以来的新高。 因此，基于 CPI 的价格变动做出的宏观调控决策，难免失之偏颇。为消除传统 CPI 中 短期波动成分对一般物价水平长期变动趋势的影响，人们提出运用“核心通货膨胀”作为通 货膨胀长期变动趋势的度量指标，以为中央银行实施宏观调控、维持物价稳定目标提供更科 学的决策依据。本文即是运用核心通货膨胀对传统的 CPI 指标进行修正，在实证研究的基 础上，估计了我国的核心通货膨胀。 一、核心通货膨胀的内涵 为排除标题通货膨胀指标中的短期波动成份，Eekstein （1981）正式将核心通货膨胀作 为一个术语和概念提出，并以 Friedman （1969）提出的著名货币数量论为基础，即通货膨 胀本质上是一种货币现象，任何反映通货膨胀的价格变动都必然体现为货币量的变动。而短 期非经济因素的冲击只会暂时性间接影响货币供给的变化，不会对价格的长期变化趋势产生 影响，认为核心通货膨胀是市场处于长期均衡状态时的通货膨胀率，属于标题通货膨胀中的 长期趋势成分，能更好地反映生产要素（如劳动力和资本）的成本的变化趋势。自从核心通 货膨胀概念被正式提出以来，围绕核心通货膨胀本质内涵，众多学者从不同角度提出了自己 的观点。尽管各自角度和界定不一，但其共同特征是“核心通货膨胀代表物价水平变动中的 长期持久成分，反映的是通货膨胀长期变动趋势”。 因此，本文对核心通货膨胀1定义是在传统消费物价指数变化过程中剔除暂时性价格波 动成分后反映一般物价指数长期变动趋势的潜在通货膨胀。该指数体现的是与货币政策密切                                                                1  中国人民银行货币政策分析小组在2007 年第二季度的《中国货币政策执行报告》中，从官方的角度正式 定义了核心通货膨胀的内涵，“核心通货膨胀是指剔除暂时性因素影响的潜在通货膨胀（Underlying Inflation ），用于反映价格变动的一般趋势。核心通货膨胀是大多数中央银行关注的重要指标，一般用整体 通货膨胀指标扣除一些价格容易波动的项目来衡量，扣除项目通常包括食品、能源、间接税、住房抵押贷 款成本（一般以住房抵押贷款利率表示）等，最常见的是食品和能源”。 相关并且能被中央银行所控制的价格变动，依据这一指数变化所做出的政策调整将有利于稳 定通胀预期，更好地促进宏观经济处于低通胀环境下的稳定增长。通常又称为“中央银行的 价格指数”。具体可以从三方面理解： 第一，核心通货膨胀反