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企业债信用级别与发行利率实证研究 „ 文／鹏元资信评估有限公司证券评级四部王子惟 摘 要：本文利用2008年-20 11年间发行的企业债数据，用实证的方法研究本土信用评级对一级市场债券 发行利差的影响力。笔者发现本土信用评级确实对债券发行成本具有解释力，同时对于债券级别相同的企业， 主体级别的差异也会对债券的发行利率造成影响。 关键词：企业债 信用级别 发行利差 Abstract: This paper, using enterprise debt data from 2008 to 2011, empirically analyses the impact of domestic credit rating on bond pricing. It shows that credit rating does have influence on bond pricing, and influences also been found between different issuers rating scale when bonds have the same bond rating scale. Key Word: Corporate Debt Credit Rating Issuance Spread 年 以中诚信 联合资信和大公国际这三家评级 一、引言 ） 、 机构在 年 月到 年 月间做出的评级 2007 1 2009 3 西方的学者于 世纪 年代就开始信用评级 20 60 变动公告为研究样本 分别研究了 正面评级公 ， “ 的相关研究 并就信用评级对债券收益率的影响 ， 告 和 负面评级公告 对二级市场债券收益率 ” “ ” 进行了深入的探讨 得到了很多有价值的研究成 ， 的影响 何平 金梦 20 10年 通过采用借鉴 ； 、 （ ） 果 并应用于评级市场中 如Manfred Steiner和 ， 。 J un Peng 2002年 TIC模型 True Interest Cost （ ）“ （ Volker G.Heinke 200 1年 研究了标准普尔和穆 （ ） 的方法以 年 月至 年 月间 Model）” 2007 1 2009 3 迪公司的 列入评级观察名单 公告对于德国债 “ ” 发行的 只企业债券或者公司债券作为样本 190 ， 券价格的影响 结果显示