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替代性小麦期货合约价格的相互影响机制：基于VECM模型的实证研究 摘要：本文运用VECM系统模型，实证分析了在用途上具有一定替代性的小麦期货交易品种（强筋小麦和硬冬白麦）每日连续（nearby）期货合约价格间的关系。结果表明，强筋小麦与硬冬白麦期货合约价格之间存在着较弱的长期协整关系。该协整关系对两个小麦品种价格波动的短期失衡都有显著的系统调节作用，其中对硬冬白麦价格波动的修正作用要强于对强筋小麦价格波动的修正作用。在短期内，强筋小麦和硬冬白麦的价格波动同时受到自身和对方滞后期价格波动的影响。另外，CBOT小麦价格波动对硬冬白麦价格有显著影响，而对强筋小麦价格没有显著的影响。 关键词：期货合约价格 波动规律 替代性 协整 The Mutual Effect Mechanism between the Close-Substitute Futures Prices: An Empirical Analysis based on VECM Wang Zhigang1 Zhu Qianyi1 Zheng Shi2 （1School of Agricultural Economics and Rural Development, Renmin University of China; 2School of business, Renmin University of China） Abstract: The purpose of this paper is to analyze empirically the volatility relationship of futures prices between Strong Gluten Wheat and Hard White Winter Wheat with a Vector Error Correction Model. The two varieties can substitute for each other in machining and producing. The results of research are as follows: there is a weak cointegration between the two varieties in the long run and it can adjust the unbalance of the price fluctuation in the short run; it makes a stronger effect on Hard White Winter Wheat than on Strong Gluten Wheat; the price fluctuations of Hard White Winter Wheat and Strong Gluten Wheat are both affected by their lagged ones in the short run. In addition, the effect from CBOT wheat price fluctuation is significant to Hard White Winter Wheat rather than to Strong Gluten Wheat. Key words: futures price fluctuant discipline substitute cointegration 一、前言 改革开放以来，我国期货市场从无到有，经过十多年的发展，已初步形成了期货市场体系，其价格发现、规避风险功能得到了一定程度的发挥。随着我国经济融入世界经济步伐的加快，包括小麦、铜、燃料油等期货品种在内的大宗产品价格越来越受到国际因素的影响，同时由于我国是世界上大宗产品的主要生产国和消费国，我国期货交易所上市主力品种定价也逐渐对全球市场产生影响。从金融全球发展战略来看，稳步发展期货市场，进一步培育和完善期货定价形成机制，对于稳定我国市场供求关系，减缓价格波动，维护生产者和消费者利益，增强大宗商品国际定价的话语权，实现资源的有效配置是十分必要的。 国内学术界关于我国期货市场价格的研究相对较少，已有的文献主要着重于研究期货和现货价格之间的关联度以及影响期货合约价格的因素。研究同一大类产品不同品种期货合约价格之间波动规律的文献极少。本文的主要目的是以郑州商品交易所上市的小麦期货为例，分析其两个不同交易品种--硬冬白麦和强筋小麦期货价格之间的波动关系。之所以选择小麦期货为例，主要是因为我国是世界上小麦生产大国，小麦期货也是国内最早上市的期货品种之一。经过十多年的发展, 该交易所小麦期货市场运行机制已经初