上市公司高管报酬与公司财务业绩发展实证研究文献综述.doc

文献综述 上市公司高管报酬与公司财务业绩发展实证研究 高管人员薪酬在国内外都是引人关注的问题，高管薪酬受到企业绩效、企业规模、社会资本、市场情况、董事会组成等因素的影响。上市公司高管薪酬与公司业绩发展成长之间存在的关系是我们所要解决的问题 1. 国外研究状况 国外对公司高管薪酬也公司业绩之间的关系研究起步的较早，在高管薪酬与企业绩效关系上的研究有许多。 Jensen和Meclin(1976)通过研究得出：内部股东所占公司的股权比例与公司的价值存在紧密的正相关关系，内部所占的比重越高，公司的价值就越大。 Fama(1980)认为高管市场的竞争对高管人员施加了有效的压力，经理市场会根据经理过去的表现评估他将来的价值，如果高管人员没有经营好公司，那他的人力资本在经理市场就会贬值。 Rosen（1982）对欧美210加第一生产企业的农牧和采掘业进行研究分析，结果表明只有26家的第一产业企业的报酬与总经理绩效有明显的相关性，其他184家企业呈现弱相关性。同时第三产业比第一产业的公司的业绩和总经理报酬的相关性相对较强，由此表明高管报酬与公司业绩发展两者的相关性受行业类型的影响。 Coughlam和 Schmidt(1985)进过以Forbes调查统计过的149家公司的数据为样本，得出了薪酬变化与股票价格呈正相关的关系。 Tulz(1988)认为内部经理人所持有股权比例越高，他们抵制并购的能力和动力就越强，公司被兼并成功或者收购的可能性就越小。 Jense和Murphy（1990）采用回归方式估计公司CEO的报酬与欧诺公司绩效之间的关系，得出的结论是CEO报酬与公司价值之间的关系程度不明显。虽然美国的CEO在过去50年间的股权拥有呈现递减的趋势，但是股权拥有仍然是一种较好的激励方式。 Mehran（1995）利用1979至1980年随机抽样调查的135加制造业公司的数据，发现公司高管持股比例与企业业绩之间呈现显著的正相关关系。 Myeong HyeonCho(1998)经过实证分析，发现随着股权结构的增加，在内部股东拥有股权0-7%，7%-38%，38&-100%三个不同区间，公司绩效分布呈增加、减少、增加的的变化规律。 Sheeham(1999)指出，管理层持股与公司规模、公司绩效以及绩效变化的平方负相关，是一个“U”型的关系。 Core，Holthausen和Larcker（1999）调查了205家美国上市公司的三年数据，对公司的治理结构CEO报酬以及公司绩效关系进行了研究，结果得出，CEO报酬与公司治理结构存在密切的相关性，CEO薪酬随董事会规模增大而增加、随CEO所占公司股权比重的增加而减少。 2. 国内研究状况 我国在公司高管薪酬与公司绩效研究起步较晚。 郑晓芳认（2010）为，高管薪酬的指导和管理是提高公司绩效的有效途径，高管薪酬与公司绩效存着很大的关系 许承明等（2003）考察了上市公司内部人持股和公司业绩的关系，结论是上市公司业绩与高管持股有显著的正相关关系。 张俊瑞等（2003）通过实证研究发现高管报酬对公司经营绩效有显著的正相关关系。 纪晓丽等（2006）指出薪酬激励与经营绩效存在显著相关。 宋香荣（2006）通过研究得出公司规模和高管报酬呈正相关关系，国有控股公司高管报酬显著低于非国有控股公司，CEO和董事长由同一人担任的公司高管报酬高于CEO和董事长由不同人担任的公司。同时，还指出制造业报酬水平显著低于其他行业，信息技术业和房地产业高管报酬显著地高于其他行业，净资产收益率和高管报酬之间存在“区间效应”，且市盈率和高管报酬之间不具有显著的相关关系。 王培欣等（2006）进过研究得出中国上市公司高管人员的年度薪酬与公司经营绩效指标及公司规模之间呈较显著、稳定的正相关关系，但是关系较弱. 魏刚（2000）、李增泉（2000）、杨瑞龙等研究指出与高管人员持股比例不存在明显的负相关，国有股比例对高管报酬存在一定的负面的影响等。 刘国亮、王加胜（2000）通过线性性回归研究发现公司经营业绩与股权结构分散性、经理人员拥有的公司股权大小、职工持股成正相关，与国有股的大小、经理人员薪金等呈负相关。 张晓宁（2002）通过统计分析和线性回归实证法研究，提出和一些大多数研究者不同的观点，即经营者报酬和员工持股与企业业绩无关。认为持股与不持股的均值差异可以说明经营者持股对于公司业绩有正相关的影响。其中董事长持股是其业绩影响的因素之一，对其影响不在于持股数的多少，而在于是否持股。 耿明斋（2004）通过对200多家上市公司高管薪酬水平之间关系的客观描述与深入分析。结果表明国内上市公司业绩水平和上市公司高管薪酬水平没有明显的因果关系。 3. 国内外现状对比分析 从国外研究者的研究分析报告以及实证调查中可以看出，高管薪酬与销售额和利润额有关，虽