第四章　风险资本市场的信息不对称分析.pptVIP

第一节　风险资本市场中的委托－代理关系 一、风险资本市场中的委托－代理问题 研究委托－代理问题的一个基本出发点是委托人与代理人之间的不对称信息情形，即代理人相对于委托人拥有更多的私人信息．在经济学上，不对称信息的后果通常有两种，既逆向选择和道德风险。 在风险投资运作中，当风险资本投入被投资企业即所谓的风险企业后，在风险投资家与风险企业经营管理者之间就形成了一层委托－书代理关系。 二、基于委托－代理关系的治理结构安排 主要内容包括： （一）金融工具选择 　风险投资在确定被投资企业后，首先要考虑金融工具的选择问题，即通过选择金融工具或金融工具的组合来实施投资。在做出这一选择时，关键是要实现对投资的保护和对企业的有效控制。 　一般而言，风险投资家较少选择纯粹的股权或债权安排，而多采用可转换优先股、可转换债券和附购股权债券等复合型金融工具。 （二）治理结构安排 所谓企业治理结构，指的是有关企业控制权在股东、董事会、经理层等主体之间进行配置的制度性安排。 在美国等发达国家的风险投资运作中，一般是通过以下两个方面来强化风险企业治理结构的有效性。 １通过赋予风险企业经理层更多的剩余索取权来强化激励机制 ２通过赋予风险投资家更多的企业控制权来强化约束机制 （三）分期投资机制 分期注入资金是风险投资家所能运用的又一重要监控机制。风险投资一般有一个渐进式、多轮次的投资过程。这样，风险企业