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浅谈股票解禁对股价的影响 杨欧雯 杨 冬 中央财经大学 摘要：本文对2007年至2010年间股票解禁、减持对股票市场的价格影响因素及相应程度进行归纳总结，试图通过对 历史规律的研究，发现股票市场未来的发展趋势。 关键词：证券投资；限售股 ；大小非 股票价格 ；减持 ；解禁 上市公司股权分置改革已经实施了六年有余，对于改革 月回落。10月的607亿股的庞大解禁数量使得 11月收盘价 中涉及到的 “大小非”现象 ，以及股票的解禁、减持对股票 上涨出现明显放缓。直观上看，股票解禁会对股价产生影响， 市场价格的影响的观察和热议也已经持续 良久。本文对此展 股东选择谨慎持有，五周左右陆续变现 ，引发股价下跌。然 开研究。 而数学推导表明解禁数量与股价相关性不明显，相关系数仅 一 宏观指标观测 ：股票解禁峰值 已过 逐年趋稳 为 0．50，当月解禁数与当月持有数相关系数为-0．35。说明 2011年A股市场接近全流通 图形上的相关趋势并不具有一定的代表性，难以作为一般标 上市公司股权分置改革至今，上证综指上证指数从 2005 准进行测度。 年 的不 到 1000点一度 冲 高 到 2007年 10月 的 6000点， 2010年全年解禁股票 437亿股 ，减持股票 67亿股，尤 2008年 9月又跌破2000点，2009年以后股指虽然开始反弹， 其八月解禁数量最高 ，为 60亿股。2010年整体解禁股数量 但仍徘徊在 3000点附近 ，未来趋稳。 明显回落，走势趋稳。解禁数量和收盘价关联性减弱， 2、 此外 ， 自2006年 10月 1日至 2010年 12月 31日，A 8月解禁的明显的回落和激增使得当月的收盘价出现上升 以 股市场累计上市流通股票高达 13770．48亿股，其 中解禁股 及增速放缓。数学推导显示解禁数量和股价的相关系数仅为 数量达 5362．04亿股，占比 38．94％。年 度总解禁股票数量 0．61，当月解禁数与当月持有数相关系数为 0．25。难以作为 从 2006年的 101．7亿股飙升到 2010年的436．8亿股，2009 一 般标准对未来趋势做出预测。 年股达到 1896亿股，其中 l0月份单月达到607亿股。2010 三、小结： “大小非”在总体市场中的相关度低于预期 年 以后 由于解禁主要来 自首发股东限售股和定向增发机构配 通过对整体市场中股价和股票减持数量、解禁数量的相 售股票，解禁数量有所回落。 关性分析，发现股票的解禁对其价格的影响有一定程度关联 ， 到 2011年，A股 市场将有 1705．09亿股股票解禁，A 但相关性难以作为确定和可信赖的测度指标。有鉴于此，以 股市场接近全流通。 下对原因做进一步解释 。 二，股票解禁对宏观市场影响的实例验证 四． “大小非”与股价相关性不高原因分析 1．预期的影响 1．国有资本 占比巨大，趋利性弱 目前我国股票市场上解禁的股票来源有三 ：一是首发原 通过对 A股市场 2008年 1月至2010年 12月 间所有 股东限售股份，二是股权分置限售股份，三是定向增发机构 2068支股票限售股变动情况的数据统计可 以看出，三年间股 配售股份。其 中股权分置限售股 占比近五成。由于限售股买 票解禁数量排名前十的公司分别为工商银行、中国银行、中 入价相对其市值普遍较低，因此在限售股解禁初期 ，股票有 国石油、中国石化、中信银行、交通银行、中国人寿、中国 很大套利空间。依照套利原理大部分限售股持有者会在解禁 神华、中国中铁 、上港集团、宝钢股份、中国联通、大秦铁路、 后迅速抛售。如果市场上没有足够的流动资金应对新增的流 招商银行和中国太保，其总市值高达62483亿元，占A股所 通股 ，将出现供过于求的状况，导致股票价格的下跌。 有上市公司总市值的25％，三年间解禁股票总数量达