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基于收益视角的地方国库现金管理 最优库存模式探讨 中国人民银行青岛市中心支行课题组 （中国人民银行青岛市中心支行，山东 青岛 266071） 摘 要：本文采用理论研究和实证分析相结合的方法，从阐述西方财务管理中最佳货币资金持有量模型入手，通过比较分析选择地方国库最优库存模型；然后，结合近年来A市地方国库库存实际情况，通过Miller-Orr模型定量分析测算市级国库最优库存；最后，根据库存现金预测数据测算最优库存下的投资组合收益情况，并提出开展地方国库现金管理的思路和建议。 关键词：国库现金管理；最优库存；模式探讨 Abstract：Firstly，this article analyzes the optimal monetary fund holdings model in western financial management，and through a comparative analysis it selects the local optimal inventory model. Secondly，combined with the actual situation of local treasury inventory in recent years，it conducts a quantitative calculation of the optimal inventory for A city municipal treasury through the Miller -Orr model. Finally，according to the forecast inventory data，it estimates the portfolio income under the optimal inventory and puts forward some ideas and suggestions for the local treasury cash management. Key Words：treasury cash management，optimal inventory，model discussion 中图分类号：F830 文献标识码：B 文章编号：1674-2265（2013）02-0047-06 一、国库现金管理及最优库存概述 国库现金管理有狭义和广义之分：狭义的国库现金管理，仅指国库的库存现金、活期存款和易变现短期流动资产的运作和管理；广义的现金管理包括政府资金的收缴、运用和支拨及债务、风险管理及与货币政策、金融市场发展各方面相互协调的国库资金管理的一系列活动。本文所述国库现金管理指狭义概念。2003年1月1日起，按照财政部与中国人民银行联合发布的《国库存款计付利息管理暂行办法》，对国库存款按中国人民银行规定的单位活期存款利率计付利息，改变了国库资金无偿管理的传统做法。2005年12月，国务院正式批准由财政部会同人民银行开展中央国库现金管理，我国现代意义上的国库现金管理开始启动。按照《中央国库现金管理暂行办法》规定：国库现金管理的操作方式包括商业银行定期存款、买回国债、国债回购和逆回购等。目前中央国库现金管理主要实施商业银行定期存款和买回国债两种操作方式，地方国库现金管理仍处于探讨阶段。 国库最优库存是在确保财政有效实施预算管理、满足支付职能的同时，通过对国库现金的合理运作，实现国库闲置现金余额最小化和投资收益最大化的最优国库现金余额。国库现金管理最优库存的确定具有重要意义：有利于控制政府借债数量、降低借债成本；有利于提高国库管理整体水平；有利于实现国库闲置资金保值增值。 国库现金管理涉及现金收支预测、最优库存确定和具体操作等环节。目前中央和地方国库已经逐步建立现金收支预测机制，通过预算完成率法、指数平滑法、因素分解法、时间序列ARMA模型等多种方法，对国库现金流入流出进行滚动监测和追踪，《中央国库现金管理暂行办法》和《中央国库现金管理商业银行定期存款业务操作规程》也为具体操作环节建立了较为完善的制度体系，而从收益视角对最优库存进行的研究却很少。 二、国库最优库存模型选择及探讨 （一）成本分析模型 成本分析模型是根据现金有关成本，分析预测其总成本最低时现金持有量的方法。该模型只考虑因持有一定量的现金而产生的机会成本（投资成本）及短缺成本，而不予考虑管理费用和转换成本。最佳现金持有量，就是持有现金的机会成本与短缺成本之和最小时的现金持有量。 成本分析模型的劣势在于：一是机会成本率无法准确测定，因为国库资金运作方式的多样化，就决定了国库资金的机会成本将随之变化。二是短缺成本测算难度较大，主要原因是国库现金支出受突发性和临时性影响较大。 图1：成本分析模型 （二）BAT模型 BAT模型