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2012 年2 月27 日 公司研究 新股研究
研究所
证券分析师:杨娟荣 S0350510120011 专业化的分析仪器系统集成供应商
0755yangjr@
——雪迪龙新股定价报告
投资要点:
公司概况:专业化的分析仪器系统集成供应商 公司是专业化的分析仪器系统集成供应商,系统产品定位
于环境监测系统和工业过程分析系统中高端市场。烟气排放连续监测系统(CEMS )是公司环境监测系统的
主要类型,主要应用于火电厂脱硫脱硝等环保监测领域。公司的工业过程分析产品广泛运用于建材、化工、
冶金、空分等行业。
行业分析:下游需求旺盛 现阶段,环保及节能在我国受到了前所未有的重视,在此背景下,“十二五”
期间环境在线监测系统行业、工业过程分析系统行业将迎来快速发展。2010 年,我国环境监测系统市场规
模为 110 亿元,历史增速为 19.26%。“十二五”期间,国内环保实施力度将加大,环境监测系统行业预计
将保持快速增长,行业增速预计在 20%左右。2010 年,国内工业过程分析系统市场规模为 35.3 亿元,历
史增速为 16.44%。“十二五”期间,在节能减排目标压力下,各行业使用工业过程分析系统动力趋强,工
业过程分析行业将保持快速增长,行业增速预计在20%左右。
公司分析:优于先河环保、不及聚光科技 雪迪龙在行业内处于第一梯队,2011 年营业收入为3.28 亿元,
是业内为数不多的营业收入规模超过3 亿元的企业之一。从主营产品来看,公司最直接的竞争对手是聚光科
技,两者的竞争领域为烟气在线监测系统、工业过程分析系统。从销售毛利率来看,雪迪龙低于聚光科技与
先河环保。从三项费用率来看,雪迪龙具有优异的成本控制能力,其三项费用率远低于聚光科技和先河环保。
从综合实力来讲,聚光科技胜过雪迪龙,雪迪龙则胜过先河环保。
询价建议:合理发行价在21 元左右 经测算,预计公司2011/2012/2013 年每股收益分别为0.59/0.74/1.17
元。按2012 年2 月24 日收盘价计算,聚光科技2011 年PE 为38.57 倍。雪迪龙业务结构与聚光科技类似,
但综合实力不及聚光科技,因此,给予其 34-38 倍 PE,公司2011 年 EPS 为0.59 元,对应股价为20-22
元,估值中枢为21 元。
预测指标 2010 2011E 2012E 2013E
主营收入(百万元) 300 328 426 554
增长率(%) 19% 9% 30% 30%
净利润(百万元) 34 81 102 160
增长率(%) -41% 136% 25% 57%
摊薄每股收益(元) 0.33 0.59 0.74 1.17
ROE(%) 13.37% 24.00% 9.03% 12.42%
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