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2010年 2季度变量分析总报告 宏观经济总体态势 上半年国内生产总值 同比增长 11．1％，增速 比去年 同期加快 3．7 个百分点。其中，第一产业增长 3．6％，第二产业增长 I3．2％，第三产 业增长 9．6％。即使考虑到去年同期对 比基数较低的影响，GDP总体增 速仍然较高。但从动态变动情况看，一些主要指标的增速出现了较为 明显的减缓：GDP二季度增长 1O．3％，增速低于一季度 1．6个百分点； 规模 以上工业增加值二季度增长 15．9％，比一季度回落 3．7个百分点。 固定资产投资、发电量、货运量、货 币供应量、房屋销售量等指标的 增速也出现了同步放缓的走势。因此，政策面应谨防经济下滑过快。 二、当前宏观经济中的突出变化 1、CPI增长仍低于预期，三季度物价总水平增长略冲高或走平， 四季度明显回落 二季度居民消费价格指数同比上涨 2．9％，比一季度加快 O．7个 百分点，上涨相当温和，像一季度一样仍然明显低于预期。 我们预计，三季度物价总水平增长略冲高或走平。导致 CPI上涨 的因素 目前只有一个，那就是粮食价格的继续相对高位增长。其他因 素都对CPI上涨形成抑制作用。首先，蔬菜价格增长将会继续明显回 落。其次，PPI增长将继续回落会使通胀预期减弱。三是下半年总需 求将呈放慢的走势 (外需增长放慢、消费增长放慢)将会导致非食品 类价格回落。四是居住类价格上涨在房价增长暂时停滞及今后预期不 明的情况下加速上涨的动力不足 。 四季度物价将会明显回调。这主要是 由于以下原因：一是基数影 响，去年四季度 CPI同比增长 0．7％，从今年上半年以来的物价运行 看，近期连续两年的物价上涨不超过 4％，即年平均增长的空间是 2％， 那么，四季度物价上涨将不超过 1．5％，甚至仅为 1％。二是非食品类 价格将在总需求增长回落及总供给继续较快增长 (产能释放)的双重 作用下明显回落。三是蔬菜生产周期短，生产恢复能力强，将会导致 蔬菜价格继续回落，从而拉低或部分抵消粮食价格上涨的压力。 2、房地产业投资增长一枝独秀，房地产调控政策对房地产投资 的影响尚未显现 2010年上半年，投资份额最大的5个行业是：制造业 (31．7％)， 房地产业 (24．2％)，交通运输、仓储和邮政业 (i0．5％)，水利 、环境 和公共设施管理业 (9．2％)，电力、燃气及水的生产和供应业 (5．9％)。 在上述 5大行业中，(1)上半年，房地产业投资增长一枝独秀，增速 显著高于平均投资增速，其超过城镇固定资产投资增速 12．5个百分 点；(，2)除了房地产业，水利、环境和公共设施管理业也是投资增长 较快的行业，增速高于平均投资增速，但仅比城镇固定资产投资增速 高 1．3个百分点；(3)其他三个行业投资增速都低于平均投资增速 ， 其中，电力、燃气及水的生产和供应业投资增速与平均水平差距最大， 相差 15个百分点以上；制造业、交通运输、仓储和邮政业投资增速 与平均增速的差距分别为 0．6和 O．4个百分点。2010年上半年投资 增长的行业贡献率和拉动不同于上年同期。贡献率大幅上升的行业只 有房地产业，其去年上半年的贡献率是 18．8％，今年上半年的贡献率 是 32．1％，增加了 13．3个百分点。在贡献率排序上，房地产业替代 制造业成为对投资增长贡献最大的行业。基础设施行业投资增长贡献 率变化较大的电力、燃气及水的生产和供应业，2010年上半年 比去 年同期下降5．4个百分点。 随着新的房地产调控政策的出台和实施 ，房地产销售市场 日益疲 弱，无论是销售面积还是销售额，增速均处于不断走低的过程中，这 反映了房地产调控政策 已经对房地产市场中的需求方产生 明显的影 响。与销售市场不同，今年 以来的房地产调控政策对房地产开发投资 的影响还不明显。从房地产开发投资增速看，今年以来呈现的不断上 升的趋势至今未变，1-6月房地产开发投资增速高达 38．1％，较年初 提高 7个百分点，在 2009年基数逐月增大的同时，增速不降反而不 断上升，这说明当前房地产开发投资增长势头仍然强劲。 3、贷款增幅降低，并呈现出许多新特点 6月末，本外币贷款余额47．4万亿元，同比增长 19．2％，上半年 本外币贷款增加4．84万亿元，同比少增2．89万亿元。人民币贷款余 额44．6l万亿元，同比增长 18．2％，比上月和上年末分别低3．3和