论国债市场两市场分割问题及其解决方案.pdf

郑 金 国 ’ 焦 健 。 E 京 大 学 经 院 10 7 1 济 学 ， 北 京 08 ) 行 记 账 式 国债 和 政 策 性 金 融 债 及 少 量 企 业 债 。 交 易 所 债 券 市 场 发 行 企 业 债 券 ， 可 转 换 公 司 债 券 和 部 分 记 账 式 国债 。 尽 管 两 个 债 券 市场 都 发 行 了记 账 式 国债 ， 但 是 银 行 间债 券 市 场 是 国债 发 行 的主 要 场 所 ， 而 交 易 所 债 券 市 场 更 加 侧 重 企 业 债 券 。 在 2003 年 前 两 个 市 场 的大 部 分 国债 是 单 独 发 行 的 ， 只 能 在 其 发 行 的市 场 进 行 交 易 ， 只 有 不 到 5 支 国债 可 以在 两 个 市场 同时 交 易 。 2003 以后 跨 市 场 发 行 的 国债 品种 开 始 增 多 ， 这 对 统 一 两 个 市 场 的 国债 的 品种 ． 减 少 市场 分 割 程 度 带 来 积 极 作 用 。 ⑧ 债 券 市 场 设 立 的 目的 不 同 。 银 行 间债 券 市 场 设 立 的 目的有 3 方 面 原 因 一 为 央 行 进 ： 是 执 行 货 币政 策 ， 行 公 开 市 场 业 务 提 供 交 易场 所 二 是在 保 证 商业 银 行 满 足 新 资本 协 议 对 资本 充 足 率 ； 《 》 的要 求 ， 在 债 券 市 场 进 行 资 金 的融 通 三 是 为 商 业 银 行 在 保 持 ； 资 金 流 动 性 的情 况 下 ， 获得 稳 定 的收 益 。 因此 可 以认 为 银 行 间债 券 市 场 是 一 个 资金 融 通 的市 场 。 交 易 昕 债 券 市 场 是 的功 能体 现 为 发 行 企 业 债 券 筹 集 资 金 。 交 易所 债 券 市 场 类 似 于 股 票 市场 是 一 个 融 资 市场 ， 在 交 易 所 债 券 市场 进 行 买 卖 交 易 的 目的 只 有 获 得 投 资 收 益 。 ④ 资金量 与 流 动 性 不 同。 银 行 间债 券 市 场 和 交 易所 债 券 市 场 相 比 资金 量 大 ， 吸 纳 国债 的能 力 强 ， 但 是 由于 银 行 间债 券 市 场 的 一 主 体 — — 银 行 ， 其 资金 来 源 趋 同 ， 资金 运 用 渠 道 单 ， 经 营 风 格 类 似 ， 投 资 策 略 也 相 近 ， 由于 缺 乏 充 分 的 交 易 对 手 而 使 得 银 行 间债 券 市场 的交 易 活 跃 程 度 低 。 另 外 ， 由于 会计 准 则 对 于 不 同账 户盈 亏 计 提 的标 准 不 同 ， 也 使 得 银 行 为 了 防 止 不 必 要 的账 面 亏 损 ， 不 愿 过 多频 繁 的债 券 交 易 。 而 交 易 昕债 券 市 场 则 具 有 较 强 的流 动 性 ， 市 场 交 易 活跃 程 度 比较 高 ， 具 有 很 好 的价 格 发 现 功