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第九章 开放经济下的财政、货币政策第一节 短期内的财政、货币政策效力：蒙代尔—弗莱明模型 蒙代尔—弗莱明模型简介 固定汇率制下的财政、货币政策分析 浮动汇率制下财政、货币政策分析 蒙代尔—弗莱明模型的一个应用：三元悖论 在西方文献中，蒙代尔—弗莱明模型被称为开放经济下进行宏观分析的工作母机（workhorse），蒙代尔—弗莱明模型的分析对象是一个开放的小型国家（资金完全自由流动），对国际资金流动采取了流量分析。 前提有： 第一，总供给曲线是水平的。 第二，即使在长期，购买力平价也不存在。 第三，不存在汇率将发生变动的预期，投资者风险中立。 结论（固定汇率制度下）： 在固定汇率制下，货币政策是无效的，而财政政策则被增强。 直观的分析： Ms↑→利率↓→资本流出→Ms↓（货币政策无效) 财政支出↑→利率↑→资本流入 财政支出↑→总需求↑→经常项目 →如果是顺差则Ms↑（财政政策被进一步强化) 资本流入的影响视资本流动自由度不同，越自由，则财政政策的效果越容易被强化。 三、 浮动汇率制下财政、货币政策分析 在浮动汇率制下，对财政、货币政策研究的分析方法同固定汇率制下相比有很大不同。 第一，经济的主要调整机制不是由国际收支不平衡引起的货币供应量的调整，而是由国际收支不平衡引起的汇率调整。 第二，假定本国货币贬值能改善经常账户收支，增加外国对本国商品的需求。 即，本国货币贬值能使BP曲线与IS曲线右移。 在浮动汇率制下，货币政策都是有效的，而财政政策则可能被削弱（视资本流动情况而定）。 直观的分析： Ms↑→利率↓→资本流出→本币贬值→货币政策效果增强 Ms↑ →总需求↑ →本币贬值 财政支出↑→利率↑→资本流入→本币升值 财政支出↑→总需求↑→本币贬值 ？？ 本币升值还是贬值视乎资本流动自由度而定，越自由，利率上升的效果越强，升值可能性越大，削弱财政支出的效果。 四、蒙代尔—弗莱明模型的一个应用：三元悖论 如果将资金的完全流动、稳定的汇率制度、独立的货币政策作为三个独立的目标， 那么经济当局只能选择其中的两个目标，而必然放弃另外一个目标。 稳定的汇率制度、资金的完全流动、独立的货币政策这三个目标就如同一个三角形的三个顶点。 政府不能同时实现这三个目标，而只能在选择其中两个的同时放弃另外一个。 这便被称为“三元悖论”。 * * 一、 蒙代尔—弗莱明模型简介 图９-１ 封闭条件下财政政策、货币政策分析 二、 固定汇率制下的财政、货币政策分析 1.货币政策分析 图９-２ 固定汇率制下，资金完全流动时的经济平衡状态 图９-３ 固定汇率制下，资金完全流动时的货币政策分析 结论：在固定汇率制下，当资金完全流动时，货币扩张在短期内也无法对经济产生影响。 也就是说，此时的货币政策是无效的。 2.财政政策分析 图9-4 固定汇率制下，资金完全流动时的财政政策分析 在固定汇率制下，当资金可完全流动时，财政扩张不能影响利率，但会带来国民收入较大幅度（与封闭条件下相比）的提高。 财政政策被强化 图９-５ 浮动汇率制下，资金完全流动时的货币政策分析 1.货币政策分析 在浮动汇率制下，当资金完全流动时，货币扩张会使收入上升，本币贬值，对利率无影响。货币政策被强化 2.财政政策分析 图９-６ 浮动汇率制下，资金完全流动时的财政政策分析 在浮动汇率制下，当资金完全流动时，扩张性财政政策会造成本币升值，对收入、利率均不能影响。 财政政策失效。