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破解PPP 与汇率背离之谜 ——基于面板门限模型的经验研究 国家统计局国际统计信息中心 王磊、范超、解明明 内容提要：购买力平价（PPP ）通常被认为决定均衡汇率的水平，并广泛用于判 断汇率的高估与低估状况，但现实中PPP 与汇率的背离却普遍存在，被称为PPP 与汇率背离之谜。为了解释这一背离之谜并提供严谨的经验证据，本文利用110 个国家2000 年至2010 年的实际数据，通过建立面板门限模型实证研究了富裕程 度、经济自由程度、经济增长速度、开放度以及汇率制度等因素对PPP 与汇率 背离的影响。研究表明：（1）富裕程度与经济自由度是解释PPP 与汇率背离之 谜的关键因素，且前者符合“宾效应”的理论假说，后者肯定了市场经济的作用。 （2 ）PPP 与汇率背离程度随人均GDP 的增长存在显著的三阶段变化轨迹，在较 贫穷阶段PPP 与汇率的背离程度最高且缩减趋势缓慢，甚至在最贫穷阶段还有 上升趋势；在中间阶段，PPP 与汇率的背离程度开始迅速下降，并最终在0 附近 小幅波动；而到了很富裕阶段，虽然PPP 与汇率的背离程度很小，但小幅上升 趋势明显。（3 ）对汇率是否被高估的评判需要与发展阶段相适应，人民币汇率在 2005 年之前被高估，2005 年及之后确实存在一定程度的低估情况，低估程度平 均约为17%，不过，这一结果也可能会因PPP 测算的滞后性等因素而被夸大了。 （4 ）我国正处在门限效应的第二阶段，PPP 处在快速增长期，与汇率的背离将 随人均GDP 的增长而快速缩小。（5 ）将“宾效应”描述为倾斜的“微笑曲线”而非 此前文献中广泛采用的简单斜率为正的直线，能更好地符合因门限效应带来的价 格水平指数 （PLI ）与人均GDP 关系的阶段性特征。 关键词：购买力平价 汇率 背离 门限回归模型 国际比较 1 一、 引言与文献综述 Cassel （1922）以货币数量论为基础提出了购买力平价（Purchasing Power Parity，简称 PPP ，下同）理论。PPP 是指同一篮子产品在不同国家间的价格比 率。例如，16G 的白色iPhone5 在美国卖1000 美元，在中国卖5000 元人民币， 如果以美国的价格作为比较的基准，那么这种型号配置的苹果手机的 PPP 就是 5000 元人民币与1000 美元的比率，化简为5:1 。购买力平价中的“平价”是“等价、 相等”的含义，也就是说，对于这部手机，1 美元和 5 块钱人民币的购买力是相 等的。由于PPP 可为不同国家间的经济比较提供了比汇率法更加可靠的货币转 [1] 换因子，因此PPP 在国际经济比较领域的应用日益广泛（王磊，2012 ） 。 根据PPP 理论，通常认为PPP 决定均衡汇率，也就是各国间的PPP 的值与 汇率的值应基本相等，它们之间不应有背离，即使考虑到测算 PPP 的技术等因 素，也应在 1 附近小幅波动。但是，在现实生活中，除了少数国家的PPP 与汇 ① 率之比等于1 或在1 附近微幅波动外 ，其他大多数国家的PPP 与汇率之间都存 在不同程度的背离，这其中既有贫穷国家，也有富裕国家。以中国为例，按照世 界银行2005 年的测算结果，中美两国的PPP 为3.45:1，这与中美两国间的汇率 相差很大。 PPP 与汇率间为什么存在这么大的背离？PPP 理论得以成立需三大假定：市 场完全竞争与贸易充分自由、无生产率差异以及国内外购买的商品篮子相同。显 然，三大假定在现实世界中难以成立，很可能导致 PPP 在现实中与汇率水平产 生背离。除了这种单纯的理论解释，到目前为止，针对 PPP 与汇率产生背离的 实证研究，基本上只解释了富裕程度与 PPP 和汇率背离程度间的关系，或是仅