股指期货套期保值策略应用 股指期货套期保值策略应用.pdf

期 期货 货研 研究 究 股 股指 指期 期货 货 期 期货 货研 研究 究 股 股指 指期 期货 货 侯书锋 86-755 housf@ 股 股 股 股指 指 指 指期 期 期 期货 货 货 货套 套 套 套期 期 期 期保 保 保 保值 值 值 值策 策 策 策略 略 略 略应 应 应 应用 用 用 用 2010年 年 年 年3月 月 月 月15日 日 日 日 --机 机 机 机构 构 构 构投 投 投 投资 资 资 资者 者 者 者如 如 如 如何 何 何 何运 运 运 运用 用 用 用股 股 股 股指 指 指 指期 期 期 期货 货 货 货套 套 套 套期 期 期 期保 保 保 保值 值 值 值策 策 策 策略 略 略 略 主 主要 要观 观点 点综 综述 述主 主要 要观 观点 点综 综述 述
股 股 股 股指 指 指 指期 期 期 期货 货 货 货套 套 套 套期 期 期 期保 保 保 保值 值 值 值目 目 目 目的 的 的 的: : : :股票指数作为代表市场的基准,其趋势性下跌的风险 可以被看为市场的系统性风险。股指期货是以股票指数作为合约标的物的标准 化合约,其与标的股票指数之间联动性很强,并且走势方向一致。此外,股指 期货的交易制度和保证金制度也使股指期货拥有交易成本低、流动性强和占用 资金少等特点。股指期货的这些特性使其成为对冲股票市场的系统性风险最佳 品种。
机 机 机 机构 构 构 构投 投 投 投资 资 资 资者 者 者 者如 如 如 如何 何 何 何应 应 应 应用 用 用 用股 股 股 股指 指 指 指期 期 期 期货 货 货 货: : : :对于机构投资者而言,在股票建仓、持有和平 仓阶段都需要运用股指期货的套期保值策略,不同阶段保值的需求不同,采取 的策略方向也会不同。
套 套 套 套保 保 保 保需 需 需 需要 要 要 要解 解 解 解决 决 决 决的 的 的 的问 问 问 问题 题 题 题: : : :在股指期货套期保值过程中,将会面临基差风险、交叉 套保风险和保证金变动风险等三大风险。以上三种风险将在通过股指期货合约 选择,套保头寸的实时调整以及风险动态监控来规避。
实 实 实 实证 证 证 证案 案 案 案例 例 例 例中 中 中 中组 组 组 组合 合 合 合的 的 的 的构 构 构 构建 建 建 建: : : :据沪深 300 指数成分股权重大小,从排名靠前和靠 后的权重股中分别选取五支股票构建两组股票组合。数据采集时间为 2009年 10 月 9 日至 2010年 2月 2 月 12 日,初始股票组合价值都接近 1亿。
套 套 套 套保 保 保 保合 合 合 合约 约 约 约的 的 的 的选 选 选 选择 择 择 择: : : :套保合约合理选择是套期保值策略能否成功的前提,需要从 股指期货品种选择、流动性、基差变化趋势、到期日等多方面综合选择。
套 套 套 套保 保 保 保头 头 头 头寸 寸 寸 寸的 的 的 的动 动 动 动态 态 态 态调 调 调 调整 整 整 整: : : :很多研究证明,GARCH模型在测算贝塔值时效果相对较 好,本文采用GARCH 模型实时跟踪贝塔值变化,进而对套保头寸每 5 日调整一 次。
VVVVAAAARRRR 法 法 法 法风 风 风 风险 险 险 险动 动 动 动态 态 态 态监 监 监 监控 控 控 控: : : :每日检测股指期货套保合约的风险价值(VAR),当发 生异常波动,套保账户可用资金低于 VAR值 15%时,通知机构投资者,适当 调节套保账户资金。
实 实证 证结 结论 论: :从实证案例发现,套保合约的基差大小、变化趋势对套保效果会有 实 实证 证结 结论 论: : 较大影响。贝塔值变动幅度的差异可能与组合在沪深 300成分股权重有较大关 系,权重高,贝塔值变化幅度相对较小;权重低,贝塔值变化幅度相对较大。 由此权重低的组合套保头寸变动成本较大。同样,权重高的组合套保效果好于 权重低的组合。 敬请阅读末页的免责条款 期 期 期 期货 货 货 货研 研 研 研究 究 究 究目 目 目 目录 录 录 录 一 一 一 一、 、 、 、股 股 股 股指 指 指 指期 期 期 期货 货 货 货套 套 套 套期 期 期 期保 保 保 保值 值 值 值原 原 原 原理 理 理 理3333 1111、 、 、 、套 套 套 套期 期 期 期保 保 保 保值 值 值 值概 概 概 概念 念 念 念 3333 2222、 、 、 、套 套 套 套期 期 期 期保 保 保 保值 值 值 值原 原 原 原理 理 理 理 3333 3333、 、 、 、套 套