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公司年报点评峨眉山A(000888) :景区优势仍待开发 增持(维持)酒店旅游行业 当前股价:10.60 元报告日期:2008 年4 月22日 2007年年报显示,2007年公司共实现营业收入4.66亿元, 主要财务指标(单位:百万元)同比增长 24.68%;实现营业利润 5713 万元,同比增长 2006A 2007A 2008E 2009E 7.28%;归属于上市公司股东的净利润为 4635 万元,同比营业收入 370 466 547 618 增长 12.34%;每股收益为 0.20 元;利润分配方案:每 10 (+/-) 29.3% 24.68% 17.4% 12.9% 股派发现金股利 1.00 元人民币(含税)。 营业利润 53 57 82 100 2007 年游客人数增长带动主营业务增长:公司持续加大营 (+/-) 12.6% 7.3% 43.3% 21.6% 销力度取得了一定成效。2007 年景区累计接待购票进山游 归属于母公司 41 46 67 81 客 191.85 万人次,同比增长 13.07%。进山游客的增长带 的净利润 来门票收入、索道收入、宾馆客房和餐饮娱乐收入的增加, (+/-) 7.5% 12.34% 44.0% 21.9% 增长幅度分别为 11.68%、21.37%、44.88%、47.29%。在各 每股收益(元) 0.17 0.20 0.28 0.35 主营业务收入中,宾馆客房、宾馆餐饮的利润率较低,距 市盈率(倍) 62 53 38 30 离行业内平均水平有较大差距。宾馆收入占到公司营业收入的 1/4 以上,我们认为如能提高宾馆盈利能力,公司的 公司基本情况(2007 年12 月31日止) 业绩有望获得较大提升。 总股本/已流通股(万股) 23519/12349预期08 年各主业稳定增长,门票提价提升公司盈利能力: 流通市值(亿元) 21 每股净资产(元) 2.61 公司作为垄断性自然资源,具有不可复制性的特点,随着 景区开发日益完善成熟,加之公司近年不断加强营销力 资产负债率(%) 45.88 度,我们预测景区接待人数将持续增长,由此可带动各主营业务的增长。公司在4月实行淡旺季浮动票价管理办法,股价表现(最近一年) 旺季价格上调 30 元至 150 元/人,淡季价格下调 10 元至 24 90 元/人。由于旺季时间较长,此次提价将对有助于提高 22 20 公司经营业绩,成为利润增长的重要因素。 18 16 盈利预测:2008 年年报中,公司披露计划实现营业收入达 14 12 到 5 亿元,净利润达到 5000 万元。我们预测公司 08 年、 10 8 09 年的盈利预测分别为 0.28 元、0.35 元,以 4 月 21 日 的收盘价计算,对应 08年、09 年的动态市盈率分别为 38 倍、30 倍,我们看好公司所拥有的垄断资源优势,各项主 峨眉山A 深证综指营业务有望实现较好的增长,维持对公司的“增持”评级。 天相消费品组风险提示:1)、旅游行业易受到自然灾害、战争、疾病、 联系人-张丽华 国家政策影响;2)、公司各项业务主要集中在峨眉山景区, 010zhanglh@过于集中,抗风险能力较弱。 联系人-施剑刚 服务热线 010服务邮箱 service@ 诚信源于独立,专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明 2007-4-18 2007-5-18 2007-6-18 2007-7-18 2007-8-18 2007-9-18 2007-10-18 2007-11-18 2007-12-18 2008-1-18 2008-2-18 2008-3-18 2008-4-18 公司研究/年报点评 图表:峨眉山 A盈利预测(万元) 报告期间 2006A 2007A 2008E 2009E一、营业收入 36,969 46,593 54,710 61,775 减:营业成本 19,888 28,042 31,505 34,544毛利率 46.20% 39.81% 42.41% 44.08%营业税金及附加 1,650 2,119 2,531 2,858资产减值损失 0 94 0 0销售费用 121 2,478 2,974 3,569销售费用率 0.33% 5.32% 5.44% 5.78% 管理费用 9,160 6,017 6,739 7,481管理费用率 24.78% 12.91% 12.32% 12.11%财务费用 1,270 2,476 2,971 3,566财务费用率 3.44% 5.31% 5.43% 5.77%费用合计 10,552 10,972 12,685 14,615费用率 28.54% 23.55% 23.19% 2