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我国企业债券票面利率影响因素实证分析 文鹏元资信评估有限公司证券评级部门张苗 „ / 摘 要：本文以20 10年2月3 日至20 11年12月16 日这段时间企业债券的发行利率作为被解释变量，以各影响 因素作为解释变量，研究它们之间的相关关系。实证研究表明，目前我国债券市场上发行的企业债券的票面利 率主要与 利率正相关、与企业债券信用等级负相关、与债券含选择权负相关、与债券到期年限正相关、与债 券发行规模负相关，并且所有这些变量的系数在经济上和统计上都是很显著的。分析表明，我国债券市场上合 理反映不同风险的利率定价机制还未完全形成，需要加快债券市场的统一进程，加强企业债券市场的流动性和 加快企业债券利率市场化。 关键词：利率 虚拟变量 信用等级企业债券期限 Summary: This paper investigated the correlation between the issuing interest rates of enterprise bonds as dependent variables and the influencing factors as independent variables for the period from 3rd February, 2010 to 16th December, 2011. Empirical research indicated that the interest rates of enterprise bonds in Chinas current bond market have positive correlations with Shibor and years to maturity, and negative correlations with credit ratings, containing an option and issuing scales of bonds. All coefficients of these variables are significant both economically and statistically. It is showed by analysis that pricing mechanism which is based on interest rates and reasonably reflects different risks has not yet formed in Chinas bond market. It is necessary to accelerate the unity of bond market, to enhance the liquidity of enterprise bond market and to accelerate the marketization of interest rates of enterprise bonds. Keyword: Interest Rates Dummy Variable Credit Rating Corporate Bond Maturity 一、引言 企业债券是企业直接融资的重要途径 具有 融资的规模 企业债券发行量往往是股票发行量 ， ， 抵税 财务杠杆和避免企业控制权分散等股票所 的 倍 、 3- 10 。 不具备的优势 通过企业债券市场直接融资既有 。 我国企业债券市场的起步要早于股票市场， 利于企业获得金额较大 期限相对灵活的资金 、 ， 但随后企业债券市场的发展却大大滞后于股票市 又有利于企业充分发挥财务杠杆的效应 增加股 ， 场 这是由许多原因造成的 首先 长期以来我 ， 。 ， 东的利益 因此 企业债券在