财权配置的机理、路径与战略调整研究.pdfVIP

财权配置的机理、路径与战略调整研究 周浪波 杨 琼 雷新途1 2 1 渊1.中南大学商学院 长沙 410083 2.湖南财经高等专科学校 长沙 410205冤 】 、文化等一系 【摘要 财权配置实现路径是在考虑企业集团产业性质、规模、产权结构、信息技术条件、子公司地理分布 列约束条件后进行的帕累托改进，同时其应追随战略结构变化而进行动态调整。 【关键词】企业集团 财权配置 代理成本 财务协同效应 一、财权配置机理：代理成本与财务协同效应视角 取以及交易成本的节约，因此财务协同效应Ef是关于财权集 企业集团财权配置缘起于母子公司间代理契约不完备性 中程度T的凸函数。 所引发的冲突，因此财权配置的首要目标是解决企业集团母 成 子公司间的代理问题，控制代理成本。财权分配的另一个重要 本 Ef 或 C 目标是获取企业集团蕴涵的制度优势，即财务协同效应。财权 收 悦m 配置模式一定程度上决定了企业集团纵向一体化的程度，财 益 权集中，企业集团就能更好地节约交易费用和获取规模经济 效应和范围经济效应，实现更大的财务协同效应。 悦a 财权配置集中或分散与代理成本结构相关。代理成本主 要有监督成本、担保成本和剩余损失。在集团制度环境一定的 悦r T T T T T 时间 条件下，代理成本各项构成均是财权集中程度T 的函数。财 0 1 2 3 4 （ ，并且监督成本（ ： ； ； 权集中必然带来监督成本 Cm）的增加 Cm） 图中 Ef代表财务协同效应 C代表代理总成本 悦a代表 ； ； 。 随着财权集中程度T的增加而快速增加。财权集中的一个好 担保成本 悦m代表监督成本 悦r代表剩余损失 处在于减少代理方的败德行为和逆向选择带来的剩余损失。 设E表示财权配置的净收益，为财权集中程度T 的函 严格意义讲，担保成本也是财权集中程度的函数。在一定程度 数，即E（T），则： 上，我们可以合理假设担保成本（Ca）与财权集中程度无关。 E（T）越Ef（T）原悦m（栽）原悦r（栽）原悦a（栽） 因此，代理成本C是关于财权集中程度T 的一个凹函 求：酝粤载［E（T）］越酝粤载［Ef（T）原悦m（栽）原悦r（栽）原 数，在不考虑制度收益的条件下，财权配置与代理总成本C 悦a（栽）］，令： 密切相关，存在一个使代理总成本最低的财权合理集中度。代 鄣E（T） 鄣Ef（T） 鄣Cm（T） 鄣Cr（T） 鄣Ca（T） 越 原 原 原 越0 鄣T 鄣T 鄣T 鄣T 鄣T 理成本C与财权集中程度T的函数表达式为：