不确定性风险、事前投资与期货交易.pdfVIP

第 42卷 第 11期 上 海 交 通 大 学 学 报 Vo1．42NO．11 2008年 11月 JOURNALOFSHANGHAIJIAOTONGUNIVERSITY NOV．2008 文章编号：1006—2467(2008)11—1802—04 不确定性风险、事前投资与期货交易 燕志雄， 费方域 (上海交通大学安泰经济与管理学院，上海 200052) 摘 要：基于事前专用性投资的套牢问题，建立了一个上下游企业的交易模型．运用最新的合同经 济学理论，分析了企业可能面临的3种交易模式：市场交易，事后再谈判剩余的交易模式；合约交 易，双边的合约交易模式；期货交易，多边的合约交易模式．结果表明：前2种交易模式，由于不能避 免专用性投资的收益共享，造成了上下游企业的投资不足问题 ；第 3种交易模式将专用性投资的一 部分风险转移到了第三方，使上下游企业的期望收益仅依赖于各 自的投资水平，即上下游企业与第 三方分别签订了一份独立于 自然状态的选择权合 同，而此种交易机制可以消除事前投资的无效率； 期货市场的存在有利于上下游企业的经济活动． 关键词：期货交易；选择权 ；专用性投资；套牢问题 中图分类号 ：F014．36，F016，F012 文献标识码 ：A UncertaintyRisk，ExAnte InvestmentandFuturesTransaction YAN Zhi-xiong． FElFang—yu (AntaiCollegeofEconomics＆ Management，ShanghaiJiaotongUnivresity，Shanghai200052，China) Abstract：Basedonthehold—upproblem ofexantespecificinvestmenttransaction，thispaperbuiltupa transactionmodelbetweenupstream anddownstream firms．Applyingtherecentcontracttheory，thepa— peranalyzedthreetransactionmode：① markettransaction，thatthetwofirmsexpostrenegotiatesur— plus；② contracttransaction，abilateralcontracttransactionmode；and③ futurestransaction，amulti— sidecontracttransactionmode．Theresultshowsthatthefirsttwotransactionmodescauseupstream and downstream firmstounderinvestbecausethebenefitfrom specificinvestmentcannotavoidbeingshared； andthethirdmodecantransferpartialriskofspecificinvestmenttothethirdparty，whichmakestheex— pectationrevenueofupstream anddownstream firmsonlydependontheirrespectiveinvestment．Thatis， upstream anddownstream firmsrespectivelysignupacontractwiththethirdparty，whichisindependent ofnaturalstates．Suchatransactionmechanism caneveneliminateinefficiencyofenanteinvestment．Ital SOisthereason thatwhytheexistenceoffuturesmarketcanmaketransactionbetween upstream and downstream firmsmoreefficient． Keywords=