MBO制度及其在我国的实践分析.pdfVIP

维普资讯 淮北煤炭师范学院学报 (哲学社会科学版) 第26卷 第 2期 JournalofHuaibeiCoalIndustryTeachersCollege Vo1．26 No．2 2005年 4月 (PhilosophyandSocialSciences) Apt．2005 MBO制度 及 其在 我 国 的 实践 分 析 徐义刚，徐燕群 (安徽大学 法学 院，安徽 合肥 230039) 摘 要 ：MBO制度 ，即管理层收购制度 ，是 2O世 纪7O、8O年代流行于欧美国家的一种企业收购方式 ，其理 论基础是两权合一的理性 回归。我 国在 引进 MBO制度的实践过程 中还存在一些诸如概念认识不清、收购方式、 收购主体 以及融资责任 的承担等 问题 。探讨 MBO在 国内发展需要解决的一些 问题，以使该制度更好地与 中国 国情相适应。 关键词 ：MBO；代理人成本理论 ；收购方式 ；融资责任 中图分类号 ：F279．21 文献标识码 ：A 文章编号 ：1003—2134(2005)02—0056—04 2004年 8月在 中国大地上刮起了一股 “郎旋风”①，主 但 是这些子公司的管理层 因为熟知其业务 、前景 以及不 要讨论 已经在一定范 围内实践 了的 MBO制度 是否会造 为外人所轻易看 出来 的潜力 ，所 以管理层收购便成 了水 成国有资产流失 的问题 ，一时间MBO成为全 国妇孺 皆知 到渠成 的事 了。这就是最早 的MBO，其直接结果是所有权 的新名词 。其实 ，关于 MBO制度早在上个世纪 8O、9O年 和经营权合一 ，无意 中大大降低 了公司的代理成本 ，真所 代便在英美等国产生 了；在上世纪虽然 MBO只在我 国的 谓 “无心插柳柳成荫”。很大程度上 ，起源于英国的MBO 经济学教科书里 出现过 ，但是随着 国有企业改革 的深入 制度是公司分拆的结果。 和政策 的逐渐明朗，MBO制度开始从理论走向实践。但 (二)关于MBO的概念 的争议 是 ，MBO在 中国的实践却饱受非议 ，本文试从制度本身的 理论来源于实践 。实践 中的管理层收购不但顺利地 科学性角度入手 ，探讨 MBO制度在中国的前景 。 剥离母 公司的业绩不佳 的子公司和辅助业务 ，而且管理 层收购之后的子公司并没有 因此而退出市场 的舞台，反 一 、 关于 MBO制度的历史及其理论问题 而在竞争中展示 出生机勃勃 的活力 。1980年英 国经济学 (一)MBO在 国外的产生情况 家迈克 ·怀特 (MikeWright)率先提 出了管理层收购 (即 2O世纪 6o年代起全球范 围内通货膨胀的加速 ，公司 MBO，MnaagementBuy—out)的概念 ，并在理论上给 MBO 市价持续下跌 。而英 国在 2O世纪 7O年代仍然追求大而全 以新 的发展 。怀特认为 MBO应该包括两种 ：一是 MBOs 的多样化的大公司，其结果便是导致公司机构臃肿 、效率 (ManagementBuy—outs)，是指 由在职管理层收购所任职 低下、官僚作风盛行 。现实逼使这些大公司求变 ，于是公 的企业 、公司的股权 ；二是 MBIs(MnaagementBuy—ins)， 司剥离成 了他们甩掉包袱的最常用 的方法 ，也即用分拆 是指 由外部人员实施收购 ，随后在所收购公司、企业 内部 的方法使业绩不佳 的子公司及辅助业务脱离母公司，如 担任高层管理人员。…很显然 ，怀特提出建立 MBO制度的 此达到母公司在市场