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金融业 分析师：卢伟强 2004 年金融行业投资策略报告 电 话：0755 email:luwq@ 2003 年12 月18 日 投资评级 推荐 盈利预测及估值倍数 明年我国宏观经济将继续稳定增长，大部分行业 的企业效益明显好转，为金融行业的发展奠定良 2003E 2004E PB PE 好基础。另外金融改革稳步推进，如发行次级债 招商银行 0.41 0.48 3.45 27 补充商业银行资本金等都将有利于商业银行长期 浦发银行 0.38 0.44 3.40 28 发展。 民生银行 0.41 0.49 4.40 23 深发展 0.21 0.25 4.24 43 贷款融资仍然是社会融资的主要渠道，预计明年 华夏银行 0.25 0.33 2.57 29 的贷款增速仍将达到 18%-20%，股份制商业银行 中信证券 0.10 0.12 3.5 75 的发展速度更快，预计贷款增速为 30%，平均盈 数据来源：招商证券 利增长达到20%。 明年的不确定性主要包括汇率的变化以及利率上 升的压力。人民币升值可能影响商业银行的外币 银行公司近一年股价走势 业务收益，而利率上升将明显影响债券投资收益。 另外，如果融资结构长期无法改善，将增加银行 不良贷款风险。 发达市场主要使用 PB 来对上市商业银行进行估 值，我们认为具有一定的合理性和可操作性。考 虑到国内市场的特点和银行较高的成长性，国内 素质较佳的股份制商业银行的市净率可以达到 3.5-4 倍。我们推荐的银行股主要有招商银行 （600036）和浦发银行（600000）。 其他非银行上市公司中，我们建议关注竞争力较 强的中信证券（600030）。 资料来源：yahoo 请参阅后面每页页脚的重要说明 一、2003 年金融运行状况概述 1.金融资产增长迅速 今年年初以来，国内货币供应量快速增长。截止 11 月末，广义货币 全年信贷增长可 M2 余额为21.64 万亿元，同比增长20.4% ，增幅比上年同期高3.8 个百 观，央行政策已 经发挥作用。 分点，比上月回落0.6 个百分点。