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债券 ETF 设计及其相关研究  上海证券交易所——博时基金管理有限公司固定收益部联合课题组 课题主持人：皮敏、卢涛 课题组成员：皮敏、邓欣雨、魏建 1、中国债券市场的发展和特点 1.1、债券市场概况 中国债券市场按照交易场所结构可以分为场外交易市场和场内交易市场。其中，场外交 易市场主要指银行间债券市场和商业银行柜台交易市场，场内交易市场指交易所债券交易市 场（包括上海证券交易所和深圳证券交易所）。从交易量方面看，银行间债券市场是中国债 券市场交易的主体场所，在中国债券市场发挥主导作用（详细情况见后图）。 从交易品种看，国内债券市场的交易品种主要有：现券交易、回购和远期交易 3类，其 中回购包括质押式回购和买断式回购。具体从各市场看，银行间市场包括了上述 3 类交易品 种，交易所债券市场包括现券交易和回购，未包含远期交易。从债券属性看，国内债券市场 的券种主要包括国债、央票、金融债、地方政府债、企业债、短期融资券、中期票据、公司 债、可分离转债、可转债、证券化资产等。 从参与者方面看，国内债券市场的参与者主要有如下几类：1）特殊结算成员，包括人 民银行、财政部、政策性银行、交易所、中央国债公司和中证登公司等机构；2）商业银行， 包括四大商业银行和其他商业银行；3）信用社；4）非银行金融机构，包括信托投资公司、 财务公司、租赁公司、汽车金融公司和邮政局等；5）证券公司；6）保险机构；7）基金；8） 非金融机构；9）个人投资者以及其他市场参与者。在所有参与者中，商业银行（主要为全 国性商业银行）占据绝对重要位置。 图表 1：中国债券市场总体格局 资料来源：中国债券信息网 图表 2：主要券种各机构持有量占比情况 0.02% 2.11% 0.17% 0.02% 5.26% 特殊结算成员 12.24% 商业银行 0.69% 信用社 11.68% 0.45% 非银行金融机构 2.37% 证券公司 保险机构 基金 非金融机构 64.99% 个人投资者 交易所 资料来源：博时基金，Wind 1.2、一级市场和二级市场情况 在国内债券市场，债券可以通过 3种方式发行：人民银行债券发行系统、中央债券簿记 系统簿记建档发行方式、商业银行柜台发行方式，除短期融资券、公司债、企业债和国际机 构债券通过簿记建档方式发行以外，其他几乎所有债券均通过设在中央结算公司的人民银行 债券发行系统进行公开招标发行。通过商业银行柜台发行的债券只有传统凭证式国债，这种 发行方式随着电子凭证式国债的引入已逐渐退出人们的视线。