图表1：普通债券型基金（封闭式）最近3年的发展趋势.pdfVIP

封闭式普通债券型基金的投资优势 Morningstar 晨星（中国）研究中心 廖佳 封闭式普通债券型基金在过去三年不仅实现了从无到有的过程，在公募基金整体规模不 断萎缩的背景下，其规模与数量更是实现了“井喷式”的增长。2010 年年末市场上的该类 基金仅有6 只，规模仅为128.91 亿元（不过相当于当时一只大中型股票型基金的规模），今 年年中数量已发展至41 只，规模增长也超过5 倍，这一发展速度远超权益类基金，同时也 超过了 “量价齐升”的开放式普通债券型基金。 图表1：普通债券型基金（封闭式）最近3 年的发展趋势 700 50 600 40 500 30 400 300 20 200 10 100 0 0 2010年末 2011年中 2011年末 2012年中 2012年末 2013年中 封闭式债券型基金规模 封闭式债券型基金数量 （亿元）【左轴】 （只）（class层面） 【右轴】 数据来源：Morningstar 晨星（中国） 投资者在 A 股市场的剧烈波动中饱受折磨，但或许正是熊市带来了该类产品发展的春 天；此外，基数低也是其发展迅猛的一个优势。抛开这些因素，封闭式普通债券型基金有其 自身优势。 优势一：封闭式运作 说到债券基金的封闭式运作投资，市场上谈论的最多的还是有利于放大杠杆，从而获得 更高收益。事实也的确如此，从过去3 年的情形来看，该类基金通过杠杆超配债券比较明显， 债券占净资产的平均比例一直高于开放式普通债券型基金。对债券进行杠杆投资是机构投资 者的优势，将买入的债券不断质押回购，从而放大收益，举个简单的例子，假设 A 债券每 年票息为5%，以100 万资金买入A 债券，并以3%利息正回购借出债券融入资金后，再次买 入票息高的 A 债券，即可获得利差带来的额外收益，此即完成了一次简单的杠杆投资，而 目前普通投资者并无参与这类交易的机会。封闭式普通债券型基金不仅拥有“门票”，而且 由于在封闭期内无需应对投资者赎回带来的流动性压力，可以将杠杆投资发挥的更加漓淋尽 致，从而对收益起到“推波助澜”的作用，该类基金在过去2 年的平均收益高于开放式普通 债券型基金。从单只基金来看，过去两年的收益冠军广发聚利债券在杠杆投资方面一直很“放 免责条款：本公司不保证信息的准确性、完整性和及时性，同时也不保证本公司做出的任何建议或评论不会发生任何变更。过 往业绩并不代表将来业绩。在任何情况下，本公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保。本报告内容的版 权归晨星资讯（深圳）有限公司所有。 得开”，债券占净值比的平均值高于200%，最近2 年年化回报高达10.76%。 图表2：封闭式与开放式普通债券型基金债券占比 债券占净资产比(%) 170 160 150 140 130 120 110 100 90