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宏观简评证券研究报告 2011 年 1 月 11 日 货币政策应加快回归稳健的步伐 ——2010 年金融运行数据点评 分析师：张新法 ：（8610 ）6656 8535 : zhangxinfa@ 执业证书编号：S0130200011530 1．事件 1 月 11 日，中国人民银行发布 20 10 年金融统计数据报告：2010 年末，广义货币 M2 同比增长 19.7% ，增幅比上 月高 0.2 个百分点；狭义货币 M1 同比增长 2 1.2% ，增幅比上月和上年末分别低 0.9 和 11.2 个百分点。 2010 年人民币贷款余额同比增长 19.9%，比上月末高0.1 个百分点，比上年末低 11.8 个百分点。全年人民币贷款 增加 7.95 万亿元，同比少增 1.65 万亿元。12 份当月人民币贷款增加 4807 亿元。 2．我们的分析与判断 （1 ）货币供应量 M2 增速继续反弹，人民币信贷同比多增是推高 M2 继续小幅攀升的主因。12 月末 M2 同比增长 19.7% ，增幅比上月高 0.2 个百分点，这也是该指标 自 10 月份以来连续第三个月反弹（图 1 ）。我们认为，M2 出现上 述走势的原因主要是新增人民币贷款同比明显多增。数据显示，2009 年 10 月、11 月的新增人民币贷款量是全年最少 的两个月份（分别为 2530 亿元和 2948 亿元），12 月为 3798 亿元，而 2010 年 10 月、11 月和 12 月份的新增贷款分别 为 5877、5640 和 4807 亿元，均高于上一年同期，四季度累计借款投放量是 2009 年同期的 1.76 倍。M1 在 12 月份同 比增长 21.2% ，增幅比上月回落 0.9 个百分点。M1 与 M2 走势的背离，反映了存款结构出现了变化，即企业活期存款 在整体存款中所占份额的减少。 图 1 M2 增速连续三个月出现反弹（单位：% ） M1:同比 月 M2:同比 月 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 1 3 5 7 9 1 1 3 5 7 9 1 1 3 5 7 9 1 1 3 5 7 9 1 年 年 年 年 年 1 年 年 年 年 年 1 年 年 年 年 年 1 年 年 年 年 年 1 7 7 7 7 7 年 8 8 8 8 8 年 9 9 9 9 9 年 0 0 0 0 0 年 0 0 0 0 0 7 0 0 0 0 0 8 0 0 0 0 0 9 1 1 1 1 1 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 2 2 2 2 2 0 2 2 2 2 2 0 2 2 2 2 2 0 2 2 2 2 2 0 2 2 2 2 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 1 宏观简评证券研究报告 资料来源：中国人民银行 中国银河证券研究部 （2 ）2010 全年