华富基金市场策略－迷雾中前行.DOCVIP

华富基金市场策略－迷雾中前行 提要： 令人失望的08年：08年成就了中国证券市场上最惨烈的下跌，上证指数从年初的5261点，飞流直下，年末（截至到12月19日）下跌至2018点，全年的累计跌幅达到61.64％，从高点算起是中国历史上第二大跌幅。小盘低价股板块成为最抗跌的板块，下跌46％，而大盘股指数下跌63.32％。08年成为股民财富梦想破灭的一年。 全球经济动荡未止，美国09年经济向下已经达成市场共识，实体经济仍需要较长时间进行调整，留给我们的悬念是经济坏的程度和持续的时间无法准确判断，美国经济前景充满迷雾。此次危机是否会改变目前的世界经济格局，对于目前的市场来说，新技术的出现，或者中国经济转型成功都将是带动全球经济走出低估的因素，用哪种方式，什么时间是经济留给市场的谜题。 08年四季度中国经济下滑速度超出市场预期，政府推出四万亿投资计划，是否力挽狂澜，中国经济前景也同样充满迷雾。经济学家在解释世界经济现象上非常成功，很遗憾在预测方面并不成功，面对充满迷雾的09年，投资者如何前行？ 我们认为四万亿投资是经济稳定剂，是力挽狂澜的开始，走出经济低迷仍要依靠中国经济转型或外需的复苏。 始于08年11月的反弹有望延续到09年一季度，09年的经济形势充满了迷茫，不断恶化的宏观数据，层出不穷的救市政策，反应在投资者心理上，失望和期望更迭，这使得09年市场走势动荡，估值中枢将在1800-2000点，围绕价值中枢股市运行区间将在1300-2500点之间。 09年 投资策略需要保持灵活性，虽然具有宽松的货币环境，但产业资本和金融资本博弈，压制着09年的上行空间，09年大小非解禁将创出历史天量，仅从09年大小非减持结构看，小非的量并不大，仅265.66亿元，小于08年，但累计可减持的量是稳步增加，在股指上扬后，我们认为恶化的宏观数据，也使得产业资本有减持冲动。此外对于部分小非来说有去杠杆化的资金压力。这使得单边做多或者单边做空都是不合时宜的，寻找价值中枢，低吸高抛是更明智的选择。 在行业选择上，我们从两个角度出发，一个是寻找不确定的市场环境下，增长相对稳定的行业，包括：商业、内销服装、医药；一个是寻找扩展性财政政策的刺激下，在景气提前见底的行业。看好工程机械行业、铁路、轨道交通建设、电气设备行业。 增长相对稳定的行业：消费类行业在09年也会受到景气下降的冲击，从长期看中国经济向消费型转型是必然趋势，商业企业相对工业企业周期性相对弱化，优质公司下跌后会迎来长期投资机会。在消费类公司中，我们看好连锁超市和内销品牌服装。 由于房产市场低迷，地方政府的财政收入增速快速下滑，四万亿投资中，我们认为中央投资项目的资金来源更有保障，四万亿受益行业中我们更看好铁路建设和电网建设相关受益的行业。  目 录 一、令人失望的2008年 3 1. 2008年上证指数最大跌幅达到70％。 3 2、股市板块风格特征 3 二、充满迷雾的09年，美国次债危机仍未散去 4 1、美国次债危机仍未散去，全球金融市场动荡不安 4 2、美国经济衰退的力度和持续时间充满迷雾 4 3、美国经济衰退的力度和持续时间充满迷雾…………………………………………………6 三、四万亿投资，是否力挽狂澜？ 6 1、多重数据表明中国经济加速下滑超出想象 6 2、四万亿投入，能否力挽狂澜？ 8 四、09年股指运行区间为1300-2500点 19 1、始于08年11月的反弹，有望持续到09年一季度 19 2、09年市场在迷茫中，呈现震荡市 20 3、投资保持灵活性 21 五、行业策略先周期类，后防御。 22 1、商业——景气度略下降无碍长期投资机会 24 2、纺织服装——品牌为王 31 3、交通运输——弱市能否显现防御本色 39 4、机械——政策转暖下的投资机会 55 5、电气设备——输变电行业仍然是增长比较确定的行业 63 一、令人失望的2008年 1. 2008年上证指数最大跌幅达到70％。 让人失望的2008年，在市场憧憬2008年股指能够挑战7000点或者万点时，2008年股市演绎了单边下跌的行情，此轮熊市，上证指数最大跌幅达到72％，自2008年以来，截至2008年12月19日，上证综指累计下跌61.64％，沪深300下跌61.56％。 图：上证指数2008年以来走势图 资料来源：WIND 2、股市板块风格特征 从股市板块风格指数看，大盘见顶以来，小盘低价股板块成为最抗跌的板块，下跌46％左右，而大盘股指数下跌63.32％。 图： 2007年牛市顶点以来风格指数：2007.10.16-2008.12.19 资料来源：WIND 过去两年呈现明显的风格轮换，大盘股小盘股呈现翘翘板效益， 从风格轮换和时间及估值的角度看，以及宏观景气趋势向下的背景，小盘股流动性差的弱点，小企业抗周期能