人民币利率、汇率波动对我国价格水平影响的比较研究——基于SVAR模型的实证分析.pdfVIP

【问题探讨】 人 民 币 利 率 汇 率 波 动 对 我 国 价 格 水 平 影 响 的 比 较 研 究 基于SVAR模型的实证分析 张 欣 (辽宁对外经济贸易学院 金融教研室，辽宁 大连 116052) 摘要：随着我国利率市场化改革和 12率体制改革的深入 ，金融市场的利率水平和人 民币汇率水 平对商品价格的影响越来越显著。通过建立结构向量 自回归SVAR模型，运用脉冲响应函数分 析 ，比较分析 了利率、12率变动对我 国几个主要商品价格指数的影响。本文发现 ，当前利率变动 对价格的影响要强于汇率，人 民币升值在短期对价格有抑制作用，但是在 中期反而有促进作 用。利率和汇率变动对消费者价格指数的当期影响有限，且这种影响持续时间不会超过两年。 关键词：SVAR模型；同业拆借利率；人民币名义有效汇率；大宗商品价格 文章编号 ：1003—4625(2011)10—0064—05 中图分类号 ：F821．6 文献标识码 ：A 一 、 引言 传递 问题，他们发现短期内汇率价格传递是不完全 利率作为传统的货币政策工具，一直以来是我 的，而长期则具有完全传递效应 。Korhonen和Wa— 国宏观调控的重要手段。同时随着外汇体制改革逐 chtel(2006)通过研究独联体(CIS)国家汇率传递效 渐深入，人民币 [率的形成机制更富弹性，汇率同利 应的大小和速度 ，发现汇率变动对独联体国家的价 率一样 ，逐渐成为影响国民经济运行的重要指标 。 格趋势具有显著影响但存在滞后性 ，汇率传递效应 有鉴于此，许多学者深入研究了利率和汇率对价格 在12个月后才能完全反映在国内价格中。近年来， 水平的影响，并提出通过相应的利率和汇率政策，以 我国学者也对这一问题进行了研究。鞠荣华和李小 调控我国目前 日益严重的通货膨胀。 云(2006)通过建立面板数据模型，研究了人民币汇 关于利率变动对价格水平的探讨可追溯到凯恩 率波动对中国农产品出口价格的影响，实证分析的 斯和弗里德曼等经济学家的货币需求理论，近年来 结果表明，人民币汇率变动对中国农产品出口价格 国内学者结合我 国实际情况 ，运用新的研究方法对 的影响较小，而且不同种类的农产品出口价格的汇 这一 问题进行了更为深入 的研究 。例如，张五六 率传递程度不同。陈六傅、刘厚俊(2007)利用VAR f2010)运用时变参数状态空间模型，考察了利率变动 模型，对人 民币有效汇率 的价格传递效应进行 了实 对我国城乡居民消费的影响。王敬伟 (2004)通过分 证分析，并认为人民币汇率波动对我国CPI存在统计 析我国当前的利率和汇率制度 ，认为央行应充分利 上的显著影响。尽管多数学者都认为汇率变动会对 用利率的调节功能，解决当前货币政策的困境。刘 物价水平产生影响，但是在政策建议方面结论却大 湘云和邱乐平(2011)详细分析了同业拆借利率对经 相径庭。例如，哈继铭(2007)认为，人民币加速升值 济体的影响，并认为同业拆借利率可 以部分地承担 是对抗 中国通货膨胀 “最有效”的方式。与之相对 ， 基准利率的职能。 张成思(2009)~．J1认为人民币大幅升值无助于解决当 国外在研究汇率变动对价格的影响方面起步较 前的通货膨胀 问题，而且会增加 中国经济硬着陆的 早 ，McCarthv运用VAR模型研究 了OECD国家的汇 风险。 率变化对进 口商品价格及消费者价格指数的影响。 上述研究详尽地分析了利率和汇率变动对价格 实证分析的结果表明，汇率变动对消费者价格指数 水平的影响程度 以及作用机