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〖上海总第636期〗 上海营业部 宏观解读 【市场解析】 昨日大盘的走势符合我们此前的判断，再次印证了市场的强势。近期A股的走势颇为耐人寻味，每逢隔夜美股大跌，次日A股总是低开高走，或者小幅收低，或者大幅收高。相反，在隔夜美股表现的情况下，A股反而表现一般。个中原因，除了被市场广泛认可的“中国经济率先复苏，并将成为世界经济增长的引擎”外，还跟A股的投资者结构和市场化程度有关。与成熟市场相比，A股市场中机构投资者并不占据主导地位，导致市场情绪不太稳定，估值在稳定市场方面所起的作用相对有限。 引发昨日市场调整的原因除了隔夜美股疲软外，央行的表态也起到了一定的作用。央行研究局局长张健华撰文建议，在保持货币政策总体宽松的同时，适时适度地进行微调。市场将其解读为货币政策可能转向，但我们认为年内货币政策转向的可能性不大。从国内看，经济复苏的“嫩芽”还需培育，通缩局面仍在持续；从国外看，全球主要经济体仍在实施宽松的货币政策，如果中国贸然收紧货币政策或者市场感受到强烈的收紧预期，人民币汇率的变动将不利于本就十分脆弱的出口，国际资本的流入也将催生国内产权市场出现更大的泡沫。 短暂调整之后，市场在亢奋的投资者情绪推动下有望继续上攻。建议投资者关注两低—“低估值、增幅低”的板块，如电力、钢铁和银行。此外，美元走强和美国经济相对疲软将在短期内继续压制大宗商品价格，在长期看涨的前提下，建议投资者分批逢低买入抗通胀品种，如能源、原材料和地产。 【今日要闻】 1.3000亿元成交量推动券商板块价值重估 昨日，在大盘下午反弹过程中，券商及参股券商概念股全线爆发，券商板块平均涨幅3.54%。 随着市场人气回暖、IPO重启、创新业务加快步伐，多家券商研究机构近期纷纷调高对证券行业盈利预测或投资评级，看好证券行业的中期业绩，同时，认为下半年投行业务的重整旗鼓,有望为券商业务再添重金。 成交量复苏 在宏观经济复苏、流动性相对宽裕的推动下，股指一路震荡走高，成交量也相应放大，本周二两市的成交额达到2844亿，创下了近两年来的成交额新高，重回到2007年牛市的成交量水平。广州万隆认为，作为经济复苏的最大受益者之一，券商中报或有超预期的表现。 统计数据显示，今年1-5月券商股票基金交易总额突破35万亿元，已达去年全年券商股票基金交易总金额的65.36%，券商前5月佣金收入超过470亿元，同比增长37%。考虑到6月的市场明显好于前5个月，因此上半年券商的经纪收入有望比预期更乐观一些。 国泰君安预计上市券商2季度实现佣金收入84.1亿元，同比增长11.2%，环比增长30.7%。其中东北证券收益与市场份额的快速提升以及稳定的佣金水平，佣金收入环比增速最快，达38.9%，中信、海通佣金环比分别增长31.8%与26.6%。 中信建投预测,即使按照历史平均水平计算,下半年日均成交量为1300亿元,这样全年日均股票成交量将达到1500亿元左右。如果按2009年平均佣金率下降20%左右计算,全行业经纪业务佣金收入将大约为1100亿元左右,增长20%以上。 招商证券认为，目前对于下半年维持2000亿元上下的交易额，市场已经有很强的预期，其意义是未来交易量对券商板块的催化作用将因为重复刺激而逐渐失去效用，如果下半年交易量维持2000亿元的高位，也只能算是符合预期，而如果交易额下行，则可能成为超预期的“利空因素”。 另外，作为盈利的另一重要来源，券商自营业务在二季度也有不错的表现，据不完全披露，大部分券商在二季度开始采取更为积极的操作策略，此举对于盈利的提高有积极的意义。综合而言，占券商收入主要部分的经纪收入、自营业务均有趋好的情况，因此，券商中报超预期的可能性不小。 政策暖风吹　新业务带来盈利预期 创业板的推出和IPO的重启将大大提高相关券商的盈利。近日，证监会主席尚福林表示，创业板主要规则的制度和发布工作、发审机构的组建已基本完成，下一步将继续做好相关工作，确保创业板顺利推出和健康发展。 中信建投认为，今年下半年由于创业板即将推出,股票筹资将有所恢复,预计股票筹资额在1100亿元左右,全年预期将实现股票承销收入26亿-30亿元、债券承销收入67.5亿元左右。 平安证券预计，IPO开闸后，全年股票融资额在2000亿元左右。创业板的推出将为证券行业贡献投行收入5-10亿元。 创业板推出也将给券商带来新的收入来源。如证监会计划进一步推动券商直投业务的发展，主要是指证券公司直接投资未上市股权项目，未来通过上市或者并购等方式退出投资并获得投资收益。在当前创业板推出条件越来越成熟的情况下，直投业务的发展无疑将成为券商盈利的重要增长点。据有关统计，目前创业板储备项目数量排名靠前的10家券商，所准备项目已经超过150