大陆平板产业展望.PPTVIP

目 录 目 录 目 录 目 录 未来两年供需出现变化，面板价格趋向稳定 目 录 基于中小尺寸液晶屏生产线向大陆的转移及应用空间的延伸,公司产品面临需求的黄金期。 近期TFT屏的持续紧缺在某种程度上使得公司CSTN用CF需求和价格的下滑有一定延缓；而ITO产品则由于高端产品的比重逐步增加需求和均价有一定提升空间。 公司募集资金项目TFT空盒预计将在08年中期正式投产，基于需求的持续升温，前景看好。而TP屏预计在09年初正式投产。新项目的持续投产和达产成为公司近年的成长动力。 预计公司07-09年每股收益分别为0.87元、1.23元及1.96元，复合增长率达50%，建议买入。 玻壳业务由于平板的冲击市场萎缩不可避免，但依然会长时间存在，短期内仍是显示的主流 公司目前主要是充分利用剩余的市场空间，通过改良玻璃配方及提高良品率等手段降低成本，目前已经取得一定成效，但07年仍会有几千万经营性亏损，08年玻壳业务则会有几千万经营性盈利 公司转型的3.5代液晶玻璃项目已进入紧张筹备期，由于试验线原有玻壳生产线基础上建设，成本和时间均会大大节约，预计最晚4季度点火试车，一旦成功，公司5代玻璃将快速推进 由于壳资源的稀缺性，一旦公司经营出现预料外的困境，预料河南国资委将重组公司保壳。而从公司经营的角度，虽然07年经营性亏损恐难避免，但通过对由贵金属制成的搅拌器等资产的处理完全可以实现利润扭亏；一旦3.5代基板玻璃项目取得成功，公司重现往日辉煌的可能性较大，再加上即将做大的天燃气项目，公司08年可望实现不错的收益。因此，虽然前途仍存在不确定性，但综合收益与风险，仍建议积极增持。 TN/STN市场需求平稳增长，CSTN市场虽有一定萎缩，但预料在近期TFT屏持续紧俏的刺激下价格和需求不至于迅速下滑。彩色化、模组化比例的提高是公司近期的成长动力。客户结构的持续改善和产品用途的扩张为公司进一步发展提供可靠保证。 公司持股30%的上海天马主要生产4.5代中小液晶屏，将于今年10月份投产，预计08年中期达产。投产期适逢液晶需求旺盛期，可望缩短盈利周期，08年将为公司贡献收益。 我们预计07年保持平稳增长，增幅在20%左右，而08年由于上海天马开始贡献利润，公司业绩将增长达50%，建议买入。 我们给出的厦华电子正面投资建议首先来自我们对平板乃至整个彩电行业开始的略微乐观的判断。基于平板产业上下游供求关系的变化、涉足企业对平板产业特点的适应及持续降价带来的市场空间，平板企业将陆续走向盈利。 公司层面，在中华映管正式进入后，对公司的管理进行了大刀阔斧的变革，其中最重要的是对公司整个信息平台的再造，实现信息的全公司共享，并辅以月度盘点制度，有效提高管理效率减少成本支出。 翔安新生产基地将于7月份投产，该基地与中华映管的显示模组生产基地是一体化设计，这样当厦华选用中华映管的面板时，可节省包装与运输费用，初步测算运输将节省成本4个点左右，包装将可节省2-3个点的成本，预计将提高该类产品毛利率3-4个点。 我们预计07年公司将获得重生，08年将获得质的飞跃，每股收益将分别达到0.22元及0.52元，即使考虑一定风险折扣按08年20倍PE估算其合理价值在10.4元，建议买入。 基于对平板技术趋势的准确把握，领先一步推出高技术含量的新产品，海信平板取得了连续20个月国内市场第一的业绩；现在进一步紧盯未来多媒体的发展趋势，谋划迅速转身，抢占摩尔定律在未来多媒体时代演绎出的巨大商机。 信芯科技的第一代产品已经批量用于公司的数字高清电视，而即将推出的二代产品将应用于公司的平板电视，将提高公司平板毛利率。此外，信芯科技还将致力于视音频模组核心技术的开发，而公司也有意通过再融资做大做强该领域。 我们预计07、08年仍将保持良好的增长，预计每股收益分别达到0.4元和0.5元，考虑到公司在平板领域表现出来的良好运营能力以及未来数字多媒体终端巨大的市场潜力，建议买入。 投资策略:选择在平板时代领先的企业 平板电视行业高增长,产业链的变化使得整体走向盈利成为可能 选择在平板时代转型较早,CRT规模较小且处于沿海地带的企业 建议买入厦华电子、海信电器 15.7 31.5 - 20.9 EV/EBITDA(X) 15.4 36.3 - 114 市盈率(X) 0.2 0.1 - -0.73 每股经营现金流（元） 20.2 9.36 - 7.16 净资产收益率（%） 0.52 0.22 -1.4 0.07 每股收益（元） 255 127 - 191 EBITDA（百万） 192 81 -523 62 净利润（百万） 1574 1140 701 688 主营业务利润（百万） 13031 10262 8154 7050 主营业务收入（百万） 2008E