第七章均值方差证券资产组合理论.pptVIP

第 七 章 均 值? 方 差 证 券 资 产组 合 理 论第 一 节 资 产 组 合 的 期 望 收 益与 标 准 差 一 单 个 证 券 的 期 望 收 益 率 与 方 差 设 某 投 资 者 所 以 可 供 选 择 的 证 券 有N 种 , 对 于 任 一 种 证 券 , 其 收 益 有M 种 可 能 性 , 我 们 用R 表 示 证 券i 在 第j 种 可 能 性 下 的 收 ij 益 , 用P 表 示 第i 种 证 券 的 收 益 率 出 现 第j ij 种 可 能 性 的 概 率 。 M RR P i 第i 种 证 券 收 益 的 期 望 收 益 为 : i j i jj ?1对 证 券 投 资 者 来 说 , 仅 知 道 某 种 证 券 期 望 收 益 尚 不 足 以 对 该 证 券 有 足 够 的 把 握 , 我 们 还 必 须 知 道 收 益 率 的 离 散 程 度 , 即 要 知 道 各 收 益 率 偏 离 期 望 值 的 情 况 。 在 表7.2 中A 、B 两 种 投 资 结 局 的 期 望 收 益 都 为 10 , 但 其 离 散 程 度 不 一 样 , 显 然 个 人 选 择 时 会 感 到 这 两 种 投 资 方 式 是 不 同 的 。 表7.2 两 种 投 资 的 收 益 分 布 A B 结局收益 概率 结局收益 概率 (% ) (% ) 12 1/3 10 2/5 10 1/3 10 1/5 9 1/3 4 2/5收 益 均 值 大 小 只 表 示 某 证 券 收 益 的 期 望 值 。 对 两 种 证 券 比 较 优 劣 时 , 不 能 光 凭 收 益 均 值 大 小 来 决 定 , 还 要 考 虑 各 证 券 的 风 险 程 度 。 而 风 险 程 度 的 大 小 我 们 用 收 益 率 的 标 准 差 σ 来 衡 量 。 收 益 率 偏 离 均 值 越 厉 害 , 也 就 是 标 准 差 越 大 , 它 表 示 证 券 收 益 的 变 化 越 厉 害 , 风 险 也 越 大 。第i 种 证 券 收 益 的 方 差 定 义 为 2 M 2? PRRi i i j i jj ?1 如 果 证 券 收 益M 种 可 能 性 发 生 的 概 率 相 同 , 1 即P ij M 2 则 有 : MRRi i j 2? iM j ?1收益 市场 状况 A B C D E 15 16 1 16 16 好 9 10 10 10 10 平均 3 4 19 4 4 坏 9 10 10 10 10 均值 24 24 54 24 24 方差 4.9 4.9 7.35 4.9 4.9 标准 差二 资 产 组 合 的 期 望 收 益 率 与 方 差 B C 市场状 组合 况 ( 60%b+4 0%c 1.16 1.01 1.1 好 1.1 1.1 1.1 平均 1.04 1.19 1.1 坏二 资 产 组 合 的 期 望 收 益 率 与 方 差 假 设 某 投 资 者 用N 种 证 券 组 成 了 他 的 资 产 组 合 , 设 该 资 产 组 合 用P 表 示 , 投 资 在 证 券i 上 的 资 本 量 占 总 投 资 的 比 例 为X , i (i1,2,…,N ) 则 有 : N RX R P j i i ji1 j1 ,2 ,… ,M此 表 示 在 第j 种 可 能 结 果 下 组 合P 的 收 益 率 , 因 此P 的 期 望 收 益 率 为 : N N NRER? E X REX R? X R p i p i i j i i j i? i ?1 i ?1 i ?1?组 合 收 益 的 方 差 设证券组合只包含两种证券,由概率论知识可 2 2 2 2 2 知:? X? X? 2 X XP 1 1 2 2 1 2 12 其中σ 、σ 分别为这两种证券的标准差,而 1 2 σ 为这两种证券的协方差 。σ 符号不同,影 12 12 响不一样。协方差反映了该两证券收益变动之 间的联系,σ 0 表示两证券收益同方向变化, 12 σ 0 表示两证券收益反方向文化,σ 0 表 12 12 示他们互相独立。 对于包含有N 种证券的资产组合P ,其方差由 N N N 下式决定: 2 2 2? X? X XP i i i k i k i1 i1 k1 ki 若该组合是等比例地投资在各证券上,即投资 在各种证券上的资本量相等,,则有: N N N 2? 1? N11 N1 2 i i k 2 P i i k? N N N NN1N Ni ?1? i ?1 k ?1 ki 其中,是种证券方差之平均值,是种协方差的 平均值。 三 资 产 组 合 的 风 险 分 散 原 理 对 每 个 证 券 组 合