资本结构影响因素实证研究.docVIP

 一、立论依据 1.研究意义、预期目标 研究意义：自改革开放30年来，我国经济取得迅猛的发展，导致我国对各种资源的需求大幅增长，特别是各类有色金属为代表的稀缺资源。有色金属行业是我国国民经济的重要支柱产业，是我国国民经济、国防科技工业以及人民的日常生活不可或缺的基础材料和战略物资，并且作为一个原材料的生产加工部门，与国家基础建设，经济发展的速度都有很高的相关度。同时，我国有色金属行业也面临着各种问题，例如自身行业的冶炼产能过剩、原材料的对外依存度高，资金利用率低下，股权集中度过高等问题。因此对有色金属行业上市公司的资本结构的研究，不仅可以有助于我们深化对我国资本结构的形成的认识特别是有Spss13.0统计软件对资本结构进行回归分析，揭示出我国有色金属行业资本结构和影响因素之间的内在因果关系、相互影响程度及规律性，可以为我国有色金属行业乃至整个资本市场的发展起到一定的参考和借鉴作用。 2.国内外研究现状 资本结构理论的研究从MM理论的提出到新资本结构理论的兴起,直至资本结构理论的最新探索,其完整资本结构体系尚处于形成和发展的过程中。在资本结构研究过程中,必然涉及资本结构影响因素的研究。 2.1 国外研究现状： 国外不少学者对企业资本结构的影响因素进行了广泛的实证研究，其中Baxter和Cragg（1970）、Taub（1975）和Taggart（1977）率先提出资本结构决定因素理论，之后，Marsh（1952）、Titman和Wessels（1988）为该学派的延续做出了重要的贡献。 Baxter和Cragg（1970）使用从1950——1965年期间129家工业企业230次可供使用的证券发行数据进行实证研究，得出两个主要结论：第一，企业对某种融资工具的选择并不是完全随机的；第二，企业根据某些自变量来选择某种发行工具的概率的确定与人们所设想的并非完全一致。 Marsh（1982）选用了1959——1974年间以现金方式发行股票和债券的企业作为样本，通过实证研究得出结论：第一，企业对融资工具的选择受到市场条件和过去证券价格的历史状况的严重影响；第二，看起来企业对融资工具的选择就像它们在脑海里己经有了一个确定的短期负债及长期负债占总债务的目标比率；第三，企业的目标负债比率与企业规模、破产风险和资产构成形成函数关系。 影响较大的当属Titman和Wesse1s（1988）的成果，他们认为可能影响资本结构的企业特征方面的因素主要有：获利能力（负相关），企业规模（正相关），资产担保价值（正相关），成长性（正相关），非负债税盾（负相关），收入变异性（负相关）。 Harris和Raviv（1990）对美国的公司做了一些实证研究，结果表明负债水平与资产担保价值、非负债税盾、企业成长性、公司规模成正相关关系；与公司的变异性（风险性）、广告消费支出、破产的可能性和产品特殊性成负相关关系。 除此之外，Kester（1986）的研究表明盈利能力与负债率负相关，成长性与负债率正相关，而经营风险则与负债率无明显的相关关系；Bradley等（1984）得出结论：资产的担保价值、经营风险、非负债税盾与负债水平正相关。 2.2 国内研究现状： 国内学者对资本结构的研究主要集中在两个方面：一是如何确立企业的最优资本结构；另一个方面是对影响企业资本结构的因素进行实证研究，以验证西方资本结构理论在中国的适用性。 陆正飞、辛宇（1998）采用基本统计分析方法对沪市1996年A股上市公司进行资本结构影响因素的实证研究。首先按不同行业分组以分析行业因素对资本结构的影响。然后控制行业因素，选取机械与运输设备业的35家企业作为样本，就上市公司资本结构与获利能力、规模、资产担保价值以及成长性等因素进行多元回归分析，得出结论：不同行业的资本结构有着明显的差异，对资本结构的影响因素进行实证研究时，应该尽量控制行业因素；获利能力对资本结构有显著影响（负相关）；规模、资产担保价值、成长性等因素对资本结构的影响不甚显著。 洪锡熙、沈艺蜂（2000）选用1995——1997年期间在上海证券交易所上市的221家工业类公司作为样本，采用卡方检验，获得结论：企业规模和盈利能力对企业资本结构有显著影响；公司权益和成长性这两个因素都不影响企业资本结构；企业负债比例与行业类型互相独立，也就是说行业因素不因企业资本结构的不同而呈现差异。 肖作平和吴世农（2002）把1996年1月1日之前在深市上市的117家公司作为样本，以1996——1998年年报数据为基础，选用了9个影响上市公司资本结构的变量，利用多元统计回归分析的方法具体分析它们在1998年12月31日的资本结构情况。他们发现我国资本市场发展的过程存在着许多与国外不同的特征，上市公司资本结构与现代资本结构理论存在着相悖之处。