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2013年盛戈-中级财务管理基础精讲课程 第五章 筹资管理（下） 一、本章（今年）教材的变化： 个别文字调整，总体变化不大。 二、本章分值预测： 2010 单选2题、多选2题、计算1题、综合题0.2题 14 影响资本成本的因素、影响经营杠杆的因素、个别资本成本和边际资本成本的计算 2011 单选4题、判断1题、计算1题 10 资本结构影响因素（企业发展周期）、筹资数量影响资本成本的因素 2012 单选2 题、多选1 题、判断2 题、综合0.1+0.6题 16 不同行业资本结构选择、经营杠杆系数、影响资本成本的因素、可转换债券赎回条款、财务杠杆系数计算、高低点法预测资金需要量（也涉及销售百分比法）、债券资本成本计算 三、本章重点： 第节衍生工具筹资 　　一、可转换债券　　可转换债券是一种混合性证券，是公司普通债券和证券期权的组合体。可转换债券的持有人在一定期限内，可以按照事先规定的价格或转换比例，自由的选择是否转换为公司普通股。分类 不可分离的可转换债券 其转股权与债券不可分离，持有者直接按照债券面额和约定的转股价格，在约定的期限内将债券转换为股票 可分离交易的可转换债券 这类债券在发行时附有认股权证，是认股权证和公司债券的组合，发行上市后，公司债券和认股权证各自独立流通、交易。 　　（一）可转换债券的基本性质 证券期权性 可转换债券实质上是一种未来的买入期权 资本转换性 在正常持有期，属于债权性质；转换成股票后，属于股权性质 赎回与回售 一般会有赎回条款和回售条款①通常，公司股票价格在一段时间内连续高于转股价格达到某一幅度时，公司会按事先约定的价格买回未转股的可转换公司债券。　　②公司股票价格在一段时间内连续低于转股价格达到某一幅度时，债券持有人可按事先约定的价格将所持债券回卖给发行公司。 　　（二）可转换债券的基本要素 要素 说明 1.标的股票 一般是发行公司本身的股票，也可以是其他公司的股票。 2.票面利率 一般会低于普通债券的票面利率，有时甚至低于同期银行存款利率我国《可转换公司债券管理办法暂行规定》规定，可转换公司债券的利率不超过银行同期存款利率水平，而普通公司债券利率一般都高于银行同期存款利率水平。 3.转换价格（转股价格） 在转换期内据以转换为普通股的折算价格。在债券发售时，所确定的转换价格一般比发售日股票市场价格高出一定比例，如高出10%～30%。我国规定，以发行前一个月股票的平均价格为基准，上浮一定幅度作为转股价格。 4.转换比率 每一份可转债在既定的价格下能转换为普通股股票的数量。转换比率＝债券面值÷转换价格。 5.转换期 可转债持有人能够行使转换权的有效期限。短于或等于债券期限。【提示】由于转换价格高于公司发债时股价，投资者一般不会在发行后立即行使转换权 6.赎回条款 发债公司按事先约定的价格买回未转股债券的条件规定。赎回一般发生在公司股票价格在一定时期内连续高于转股价格达到某一幅度时。设置赎回条款最主要的功能是强制债券持有者积极行使转股权，因此又被称为加速条款。同时也能使发债公司避免在市场利率下降后，继续向债券持有人支付较高的债券利率所蒙受的损失。 7.回售条款 债券持有人有权按照事先约定的价格将债权卖回给发债公司的条件规定。回售一般发生在公司股票价格在一段时期内连续低于转股价格达到某一幅度时。回售有利于降低投资者的持券风险 8.强制性转换调整条款 在某些基本条件具备之后，债券持有人必须将可转换债券转换为股票，无权要求偿还债权本金的条件规定。 【提示】赎回条款和强制性转换条款对发行公司有利，而回售条款对债券持有人有利。（三）可转换债券的发行条件一般可转债 分离交易可转债 除符合公开发行证券（股票）的一般条件外，还应当符合的规定包括：（1）公司最近一期末未经审计的净资产不低于人民币15亿元；（2）最近3个会计年度实现的年均可分配利润不少于公司债券1年的利息；（3）最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额平均不少于公司债券1年的利息；（4）本次发行后累计公司债券余额不超过最近一期末净资产额的40%，预计所附认股权全部行权后募集的资金总量不超过拟发行公司债券金额等。【提示】分离交易可转债募集说明书应当约定，上市公司改变公告的募集资金用途的，赋予债券持有人一次回售的权利。 （）可转换债券筹资特点 优点 1.筹资灵活性（企业先以债务方式取得资金，到了转换期，持有者转换为股票，避免了还本付息之负担）可转换债券就将传统的债务筹资功能和股票筹资功能结合起来，筹资性质和时间上具有灵活性。 2.资本成本较低可转换债券的利率低于同一条件下普通债券的利率，降低了公司的筹资成本；此外，在可转换债券转换为普通股时，公司无需另外支付筹资