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[Table_Author] 值班编辑： 徐建兵 (8627)xujb@ 联系人： 徐建兵 (8627)xujb@ [Table_MainInfo] FC早课 国内市场观察 2009-12-28 星期一 长证视点一汽富维：业务稳定，前景利好*宏观策略*一周回顾与展望报告 自12月中旬以来，对经济基本面和股市流动性的担忧困扰着很多投资者。一方面，遏制房价快速上涨的政策基调，使得市场开始担忧房地产销售和新开工的演变趋势。作为引领中国经济走向复苏的龙头产业，房地产行业一旦陷入困境，可能危及中国经济的持续复苏，这是不少投资者担忧基本面可能发生改变的根源。另一方面，高速的扩容进程，加之年底资金面的紧张，从流动性层面对股市构成抑制。可见，我们有必要探讨一下政策调整的逻辑以及当前这种担忧的合理性，并预期一下未来股市流动性的前景。 政策调整的逻辑：稳定压倒一切。保持社会的稳定，是党中央政策的出发点。经济下滑影响就业，进而危及稳定，因而需要保增长；高通胀导致民怨，因此需要防通胀；目前，高房价成为社会舆论关注的焦点和百姓怨愤的矛头，所以有必要遏制房价的快速上涨。 确认出口复苏之前，房地产投资依然需要维系，对经济基本面的担忧或许过虑。如果抑制房价的措施可能导致房地产投资的萎缩，进而影响经济的复苏，那就会造成在解决一个不稳定因素的同时，危及另一个不稳定因素。显然，在中央确认中国经济真的步入稳健增长轨道之前，或者说，在出口的复苏得到确认之前，打压房价的举措需要和保证房地产投资增长的政策之间进行平衡。这意味着，对经济增长的担忧或许是过虑的。未来，在出口持续恢复到两位数的增长平台的情况下，如果彼时房价还在明显上涨，那么更为严厉的房地产调控很可能出现。 对年初配置资金入场、融资融券和股指期货推出的期待，推动场内资金活跃。度过年底结算日后，配置型资金有逐步入场的需要，同时，融资融券和股指期货即将推出的预期，也会推升场内资金增加股票配置的需求。 维持对年底至一季度前期A股市场的乐观态度，期待风格转换，看好房地产的上游产业链和出口产业链。在基本面担忧有望减轻、流动性环境可能改善的情况下，我们维持年会策略对年底至一季度前期股市的乐观态度。考虑到大资金的配置需求以及融资融券和股指期货的推出，这些都有助于增加大盘股需求，我们认为上述因素有望成为风格转化的催化剂。由于房地产投资有望保持高增长，我们维持年会策略对房地产的上游产业链的看好。随着美欧经济的恢复，美欧经济已经开始增加库存，我们重申年会策略对第一季度出口的看好，建议增加对出口产业链的配置。当然，上述判断存在一些风险点，主要的一个是，如果监管当局宣布实施严格的信贷额度控制，将对股市构成较大的冲击。（申银万国 袁宜 2009.12.28） 申银万国*行业研究**行业研究* 申银万国*公司研究*2009 年12 月24 日接到公司控股股东北京用友科技有限公司（下称“用友科技”）和第二大股东上海用友科技咨询有限公司（下称“用友咨询”）通知，用友科技与用友咨询股东吴政平、邵凯于2009 年12 月24 日签订了《上海用友科技咨询有限公司股份转让协议》，用友科技决定收购吴政平和邵凯持有的用友咨询的19.6%股权及其对应的权益，收购价共计为人民币3.76 亿元。 用友咨询的控股股东为本公司实际控制人王文京先生，其持有用友咨询66.536%股份。本次股权转让完成后，根据《上市公司收购管理办法》的相关规定，公司控股股东用友科技及实际控制人王文京先生持有本公司权益没有发生变化。 事件点评： 1. 股权变动情况 公司实际控制人王文京持有第一大股东用友科技99%的股权，持有第二大股东用友咨询66.5%股份（本次受让前），为用友科技与用友咨询的控股股东。吴政平、邵凯持有用友咨询19.6%股份。用友咨询是一家持股公司，主要资产是持有用友软件股票。 本次股权转让后，王文京通过用友科技新增对用友咨询间接持股19.4%，持有用友咨询的股份总数由66.5%增加至85.9%。而根据测算，王文京持有的用友软件股份从42.33%提升到44.66%。 2. 股权转让影响：有利于增强投资者的信心 本次股权转让计价原则基本上是按照协议签署日用友软件股票均价确定，价格为25.5元。根据协议约定，受让方不享有该等股权对应的用友软件2009年度的分配利润，故实际转让价格应当高于25.5 元。 本次股权转让在法律上：1）没有改变公司控股股东及实际控制人；2）没有改变公司控股股东用友科技与公司第二大股东用友咨询对公司的权益（表决权）。 通过股权转让这种方式，减少了发起人股东可能的股票减持对二级市场的冲击，维护了公司市值。 而公司实际控制人王文京先生间接对公司股权的增持，彰显了对公司业绩与发展前景的信心，有利于增