我国信息技术类上市公司资产剥离研究.pdf

摘要 资本运营是企业重组的主要表现形式，它通过对企业的资本及由 此带来的各类资源进行重新组合配置，使企业从运营形态到组织结构 等各方面发生深刻变革，以提高企业的经营水平和竞争力。在国外成 熟的市场经济国家，企业资本运营主要从两个方向展开：一是扩张， 如收购、兼并、托管等；二就是紧缩，如资产剥离、分立、分拆上市、 股份回购等。扩张和收缩处于同等重要的位置，是公司最高决策者进 行资本运营的左右手。“有所为，有所不为”这一中国传统哲学理念 在国内外企业的资本运营中表现得淋漓尽致。 但我们注意到，在过去的一段时间里，国内在研究资本运营骨九 更多的是讨论收购和兼并。这背后存在着相应的历史原因和认识误 区。在过去，中国企业只注重产摄经营。。面忽略麓资本经营。在产品 经营方式下，小规模的重复生意绻垒监造感生产癞本高居不下、经营 模式单一以及市场风险难以分散筹弊端r最终也使得企业竞争力不 强。这种局面随着90年代初资本运营在我国的开始运用被打破。特 别是党的十五届四中全会作出了《中共中央关于固有企业改革和发展 若干重大问题的决定》之后，扩张型的资本运营对于各家企业来说更 是耳熟能详和推崇倍至。相反。人们对紧缩型的资本经营就相当的陌 生。另外，某些中国企业只懂得扩张，不懂或者厌恶主动收缩。 在 认识上，它们都把“进入XX强”作为企业的终极目标，都在利用一 切机会进行扩张。这种现象的背后有很多深层次的体制原因。譬如某 些国有企业对规模的重视甚于效益，又譬如政府为了社会稳定或其它 政治目的通过行政力量实施联姻政策等。这种类型的资本扩张往往失 败，因为它忽视了资本的逐利属性。 伴随着经济体制改革，特别是企业改制上市，经济业绩对企业经 营行为的指导作用日益突出。证券市场是资源配置的场所，公司规模 的大小并不能决定资本的流向，财务业绩优秀的企业才是资本追逐的 对象。’在这种理性的评判标准下，国内企业认识到任何有利于提高企 摘要 资本运营是企业重组的主要表现形式，它通过对企业的资本及由 此带来的各类资源进行重新组合配置，使企业从运营形态到组织结构 等各方面发生深刻变革，以提高企业的经营水平和竞争力。在国外成 熟的市场经济国家，企业资本运营主要从两个方向展开：一是扩张， 如收购、兼并、托管等；二就是紧缩，如资产剥离、分立、分拆上市、 股份回购等。扩张和收缩处于同等重要的位置，是公司最高决策者进 行资本运营的左右手。“有所为，有所不为”这一中国传统哲学理念 在国内外企业的资本运营中表现得淋漓尽致。 但我们注意到，在过去的一段时间里，国内在研究资本运营时， 更多的是讨论收购和兼并。这背后存在着相应的历史原因和认识误 区。在过去，中国企业只注重产品经营，．而忽略了资本经营。在产品 经营方式下，小规模的重复生产给企业造成生产成本高居不下、经营 模式单一以及市场风险难以分散等弊端，最终也使得企业竞争力不 强。这种局面随着90年代初资本运营在我国的开始运用被打破。特 别是党的十五届四中全会作出了《中共中央关于国有企业改革和发展 若干重大问题的决定》之后，扩张型的资本运营对于各家企业来说更 是耳熟能详和推崇倍至。相反，人们对紧缩型的资本经营就相当的陌 生。另外，某些中国企业只懂得扩张，不懂或者厌恶主动收缩。 在 认识上，它们都把“进入XX强”作为企业的终极目标，都在利用一 切机会进行扩张。这种现象的背后有很多深层次的体制原因。譬如某 些国有企业对规模的重视甚于效益，又譬如政府为了社会稳定或其它 政治目的通过行政力量实施联姻政策等。这种类型的资本扩张往往失 败，因为它忽视了资本的逐利属性。 伴随着经济体制改革，特别是企业改制上市，经济业绩对企业经 营行为的指导作用日益突出。证券市场是资源配置的场所，公司规模 的大小并不能决定资本的流向，财务业绩优秀的企业才是资本追逐的 对象。在这种理性的评判标准下，国内企业认识到任何有利于提高企 业经营效益的资本营运都可以被企业运用。于是，一些企业开始尝试 紧缩型的资本运营。本文所探讨的资产剥离就是公司紧缩的一种重要 方式。 伴随IT泡沫的破灭，国内信息技术类上市公司的经营状况在 2001年出现了困难。于是不少上市公司采用了资产剥离的资本运作 手段，试图通过资产结构的调整、企业资源的整合以及主营业务的加 强来摆脱经营困境。本文以我国信息技术类上市公司为对象，采用规 范研究与实证研究相结合的方法，在