第八章_企业价值评估.pptVIP

答:（1）企业未来5的预期收益额分别为：　　第1年：200万元　　第2年：200×（1+10%）＝220万元　　第3年：220×（1+10%）＝242万元　　第4年：242×（1+10%）＝266.2万元　　第5年：266.2×（1+10%）＝292.82万元　　（2）折现率＝8%＋（12%－8%）×1.5=14%　　（3）整体评估值＝200（1+14%）-1+220（1+14%）-2+242（1+14%）-3＋266.2（1+14%）-4+292.82（1+14%）-5+300÷14%×（1+14%） -5＝1930.79万元 （4）企业整体资产评估结果与各单项资产评估值之和的差额 330.79万元作为该企事业的商誉处理。 练习：A企业为了整体资产转让，需要进行评估，评估基准日为2004年12月31日。预计其未来5年的预期利润总额分别为100万元、110万元、120万元、150万元和160万元。该企业长期负债占投资资本的比重为50%，平均长期负债成本为7%，在未来5年中平均每年长期负债利息额为20万元，每年流动负债利息额为40万元。评估时市场平均收益率为8%，无风险报酬率为3%，企业所在行业的平均风险与社会平均风险的比率为1.2。A企业为正常纳税企业，且生产经营比较平稳。试运用年金法计算A企业的投资资本价值。 （1）计算A企业适用的折现率 ①风险报酬率＝（8％－3％）×1.2＝6％ ②所有者权益要求的回报率＝6％+3％＝9％ ③适用于企业价值评估的加权平均资本成本（折现率）为： 50％×7%+50％×9％＝8％ （2）计算企业年金 ①计算年金现值系数 ②计算年金 （3）计算评估值 例题 某企业未来5年内的收益预计如下： 第一年 120万元 第二年 125万元 第三年 128万元 第四年 120万元 第五年 130万元 利用以上资料，对企业整体资产进行评估。 解：先求未来5年内收益的现值之和。 年 份 收益额 （万元） 折现系数 （折现率10％） 现 值 （万元） 第一年 120 0.9091 109.09 第二年 125 0.8264 103.30 第三年 128 0.7513 96.17 第四年 120 0.6830 81.96 第五年 130 0.6209 80.72 合 计 ? ? 471.24 再求能带来等额现值的年金，折现率为10％，5年期年金现值系数为3.7908，则求得年金为： A＝471.24÷3.7908＝124.31（万元） 最终评估企业整体资产价格为： P=A/r=124.31÷10％＝1243.1（万元） 2、分段法 将持续经营的企业收益划分为：前期与后期。 △??? 注意前段预测期期限的确定 △?? 确定后期收益的发展趋势，从而确定分段法的具体公式。 将企业的收益预测分为前后两段，是因为此类企业在一段时期内收益处于不稳定状态，而后期可进入相对稳定状态。对于前段预测期期限的确定，需要根据不同行业的不同企业的收益变化趋势而定。例如，对于刚成立不久的企业，可能因为前期投资大，年收益较少，故其预测期的期限设定就需较长，直致进入稳定经营期；对于成熟的企业，其预测期的期限设定可以短一些；对于处于周期性波动行业的企业，预测的期限应是一个完整的周期，否则将影响后段永续期的收益确定的合理性。对于后期收益额的确定及发展趋势也需根据被评估企业的具体情况而定。 （1）若以前段最后一年的收益为后段各年的年金收益，则公式可写成： （2）若以前段的年金化收益为后段各年的收益，公式可写成： （3）若假定从第（n+1）年起的后段，企业预期收益按一固定比率g增长，分段估算法的公式可写成： 例 待估企业预计未来5年内的预期收益额为100万元、120万元、150万元、160万元和200万元。并根据企业的实际情况推断，从第六年开始，企业的年预期收益额将维持在200万元，假定折现率与本金化率均为10％，试估算企业整体资产价格。 解：运用公式即 （二）企业有限期持续经营假设前提下的收益法 该假设是从最有利回收企业投资的角度出发。 二、企业收益及其预测 （一）企业收益的界限与选择 1、企业收益的界定 2、企业收益形式（口径）的选择 选择从两个层面考虑： （1）净利润与净现金流的选择 (2）净利润（净现金流）与息前税后利润（净现金流） 选择取决于评估内涵，是所有者权益还是企业投资价值。 净现金流＝净利润（调整后的）+折旧－追加投资 （二）企业收益预测的基础与原则 原则：以被估企业现实资产（存量资产）为