集团化运作_融资约束与财务风险_基于上海复星集团案例研究_李焰.pdfVIP

管理世界 月刊 《 》( ) 年第 期 2007 12 集团化运作 融资约束与财务风险* 、 ———基于上海复星集团案例研究 □李 焰 陈才东 黄 磊 摘要 本文以复星集团为例 从融资约束的角度 考察了集团化运作对企业经营发展的影 : , , 响 研究表明 在我国既定制度背景下 集团化运作在短期内可以有效放大企业融资能力 缓 。 , , , 解融资约束 而融资能力提升的原因除传统理论所认为的集团化有利于降低企业同外部市场 。 信息不对称程度 减少逆向选择成本外,更为深层次的内在原因还在于集团化扩张过程中以 、 控制现金流为主的产业布局以及基于集团化平台而实施的内部资本市场运作 这种过于强调 。 资本运作的集团化扩张模式 在放大融资能力的同时会导致企业财务杠杆上升 财务风险加 , 、 大 本研究对于丰富相关的企业理论 金融理论 无疑具有较强的理论意义 对于现实中的企 。 、 , ; 业采取得力措施克服融资约束 实现快速健康成长也将产生一定的指导作用 同时 对于政府 、 ; , 相关部门以及金融机构等也将有积极的启示意义和参考价值。 关键词 融资约束 集团化运作 内部资本市场 财务风险 : 一 问题的提出 、 企业集 团无论在发达 国家还是在发展 中国家 都是一种重要企业组织形态 , 随着我国经济的持续发展及市场化进程的加快 许 ( )。 , GangopadhyayandLensink,Molen,2003 多企业也相应采取了集团化发展战略,集团化经营已日益成为我国企业重要的组织形态 那 。 么 为什么会形成企业集团 企业集团较其他形式的企业有何优势 企业集团化运作能否有效 , ?