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33 11 V ol1 33 N o1 11
2007 11 Journ al of Finan ce and Economics N ov1 2007
*
) ) ) 基于CEO 变更视角
1 2 2
蒋 荣 , 刘 星 , 刘 斌
( 1. 重庆大学 贸易与行政学院, 重庆 400044
2. 重庆大学 经济与工商管理学院, 重庆 400044)
: ,
。Logist , 1999~ 2004 CEO
, CEO / 0 , 。:
CEO / 0 / 0 , CEO
, / 0 CEO
。,
。
: CEO / 0
: F 239 : A : 100129952( 2007) 112 00922 12
外部审计作为现代公司治理机制不可或缺的组成部分, 在很大程度上确
保了投资者获得客观真实的会计信息。然而, 美国能源巨头安然公司破产案
直接挑战了外部审计的公信力, 导致外部审计遭遇前所未有的信任危机, 外部
审计监督与治理的有效性( 本文将这种监督治理的有效性称为治理效应) 再次
¹
备受各界关注。与以往研究不同, 本文从CEO 变更 与/ 非标0 意见相关性角
度, 为外部审计的治理效应进一步补充了经验证据。
、
投资者对经理人的控制, 主要是通过激励机制和监督机制来实现。变更
不称职的CEO 是最极端的监管控制方式, 它不仅可能导致离职CEO 当期物
: 2007204220
: 国家自然科学基金资助 目( 7037204 1)
: 蒋 荣( 1975- ) , 女, 四川安岳人, 重庆大学贸易与行政学院讲师, 重庆大学经济与工商管理
学院博士生
刘 星( 1956- ) , 男, 河南镇平人, 重庆大学经济与工商管理学院教授, 博士生导师
刘 斌( 1962- ) , 男, 重庆璧山人, 重庆大学经济与工商管理学院教授, 博士生导师。
# 92 #
蒋 荣、刘 星、刘 斌: 中国上市公司外部审计治理有效性的实证研究
质利益的损失, 并且, 通过职业经理人市场的声誉约束机制可能导致其未来人
力资本的贬值( Fama, 19 80) 。CEO 变更作为治理机制发挥作用的重要表现,
已成为研究各种治理机制治理效应的重要视角。
董事会是监督CEO 的重要制度安排, 是公司内部控制机制的核心, 董事
会往往根据公司业绩对CEO 的经营能力及努力程度进行评价, 并及时奖勤罚
懒。然而, 董事会与股东在本质上仍然是委托代理关系, 由此引出/ 谁来监督
监督者0 的难题。
严重的内部代理成本上升导致上市公司对外部监督或约束机制的内在需
求( J en sen 和Meck lin g, 1976) , 公司的外部监督约束机制主要包括以并购为
核心的外部接管市场、能带来破产威胁的产品市场竞争、具有声誉效应的职业
经理人市场、法律与政府的监督控制以及来自独立第三方) ) ) 注册会计
师) ) ) 的外部审计等。无论是外部接管还是行业竞争以及职业经理人市场,
它们对 CEO 的监管其实质都属于市场监管, 监管效应的前提是市场有效, 当
市场有效假设不成立时, 监管约束难以取得预期效果。来自于政府的制度监
管却往往因为契约的不完全性以及行政的官僚特征导致对公司高管的监管缺
乏效率。注册会计师作为独立第三方对公司披露信息通过审计加以鉴证, 虽
然/ 事后诸葛0, 但却以较低
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