安信证券：2013年度宏观报告-向死而生.pdfVIP

安信证券宏观研究 向死而生1 2 高善文 2011 年12 月 内容提要 欧债危机和全球经济的减速、房地产投资的快速下降、企业盈利的恶化，以及 短期内的存货调整正在推动经济较快下行。在1-2 年的跨度内，可以支持经济逐步 稳定下来的因素包括：政府基建投资的重新上升 （主要是在建和续建项目），消费 企稳，以及私人领域投资的上升，其关键之一可能在于资金条件的全面缓解。看起 来在短期内资金缓解的条件暂难具备。 考虑到存货调整的特点，经济可能在2012 年1 季度技术性触底，但随后是否 能够稳定下来，仍然存在一些未知因素。 从长期国债和信贷市场的情况看，今年全社会流动性的紧张程度并不比2008 年或2004 年更严重，但市场短期资金成本上升的幅度要大很多，持续的时间也显 著更长，民间资金的情况可能类似，这成为压制今年大类资产市场表现的重要力量。 1本文根据作者在2011 年12 月14 日于深圳举